新年首次降準(zhǔn)今日實施，預(yù)計可一次性釋放長期穩(wěn)定流動性逾8000億元。分析人士認(rèn)為，我國法定存款準(zhǔn)備金率仍然存在進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化的空間，未來有望繼續(xù)在保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長、降低社會融資成本及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮積極作用。

中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。這是2020年央行第1次降準(zhǔn)，也是2018年以來央行第8次動用存款準(zhǔn)備金率工具。

近年來，法定存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)持續(xù)系統(tǒng)地下調(diào)，是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展變化的需要。過去一些年份，我國曾連續(xù)上調(diào)并執(zhí)行較高的存款準(zhǔn)備金率，以對沖外匯快速流入，凍結(jié)過剩流動性。但歷史上，我國也曾執(zhí)行過較低的存款準(zhǔn)備金率，關(guān)鍵要看流動性供給是否與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配。近年來隨著外匯流入放緩，流動性供給機(jī)制發(fā)生了很大變化，繼續(xù)執(zhí)行較高存款準(zhǔn)備金率難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。央行一方面通過公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等工具投放基礎(chǔ)貨幣，另一方面通過降準(zhǔn)調(diào)節(jié)流動性，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

降準(zhǔn)并不影響基礎(chǔ)貨幣的總量，而是通過影響基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)，釋放之前凍結(jié)的準(zhǔn)備金來增加銀行體系流動性，可起到不擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表就增加流動性供應(yīng)的作用。在當(dāng)前形勢下，這有利于在保證合理流動性供應(yīng)與避免過度擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表之間求得平衡。事實上，在剛過去的2019年，央行公開市場操作的結(jié)果為資金凈回籠，全年流動性供應(yīng)主要就是通過降準(zhǔn)來保障的。

不僅如此，與公開市場操作、再貸款等工具相比，降準(zhǔn)釋放的流動性更具普惠性、長期性、穩(wěn)定性，低成本優(yōu)勢突出，操作也比較簡便。存款準(zhǔn)備金率實質(zhì)是集量、價調(diào)節(jié)功能于一身的流動性管理工具。以降準(zhǔn)為例，不僅提高了銀行體系流動性總量，而且釋放出的流動性成本低，在其他條件不變情況下，有助于市場利率下行。

綜合考慮，在當(dāng)前形勢下，降準(zhǔn)是逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)，有助于保持流動性合理充裕，也契合降低社會融資成本的宏觀調(diào)控取向，是調(diào)節(jié)流動性的合適選擇。展望未來，我國法定存款準(zhǔn)備金率仍存在進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化空間。

一是降準(zhǔn)必要性和空間依舊存在。人民銀行日前召開的2020年工作會議強(qiáng)調(diào)，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。作為重要的流動性管理工具，繼續(xù)降準(zhǔn)依然存在可能性；且與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國法定存款準(zhǔn)備金率仍然較高，具備繼續(xù)下調(diào)空間。

二是在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的過程中定向降準(zhǔn)仍有可為。近年來，定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利、支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，在引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域金融支持等方面發(fā)揮了重要作用。人民銀行2020年工作會議要求，加大金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，用好定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)等工具。

三是我國存款準(zhǔn)備金率制度框架存在繼續(xù)優(yōu)化空間。2019年5月，對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率，構(gòu)建起“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金新框架，從制度上激勵了中小銀行準(zhǔn)確定位，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措之一。2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，要進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金政策框架，引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)專注小微等實體經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)。

合理推測，未來存款準(zhǔn)備金制度框架料進(jìn)一步完善，全面或結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)仍有可能，以促使流動性供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。