通過收購獲得全球知名IP——“會說話的湯姆貓家族”后，金科文化讓自己的資本之路充滿了豐富的想象。資本市場的投資者似乎已經(jīng)忘記，在2015年上市之初，金科文化的主營業(yè)務(wù)是從事氧系漂白助劑SPC的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。依靠外延式的并購進行轉(zhuǎn)型的金科文化，如今需要承擔(dān)30億元的有息負債及其利息，63億元的商譽更是懸頂之劍。

資金的流動性對于每家上市公司都至為關(guān)鍵，對于金科文化更是如此。從2019年三季報來看，金科文化前七大股東多數(shù)存在高比例質(zhì)押的情況。高比例質(zhì)押的風(fēng)險之一就在于隨著股價下行股東有爆倉的隱患。2019年以來，金科文化股價已經(jīng)腰斬。不過，在此背景下，金科文化在11月15日又搭上5G概念的快車，并在11月19日收獲漲停。與5G概念產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，金科文化的想象空間還有多大？

搭5G概念收獲漲停，今年來股價持續(xù)走低

11月15日，金科文化蹭上當(dāng)前大火的5G概念。根據(jù)公告，金科文化與中廣熱點云科技有限公司（下稱“中廣熱點云”）簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。中廣熱點云是廣電體系央企二級公司，大股東中廣傳播集團有限公司為國有獨資有限公司，系我國唯一擁有廣播電視無線傳輸業(yè)務(wù)運營權(quán)的運營商。

公告表示，金科文化將引入戰(zhàn)略投資人，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，并進一步擴寬融資渠道，提高融資效率，降低融資成本，而中廣熱點云也將通過合法合規(guī)形式參與金科文化的董事會。

具體來看，雙方的資本運作方式為，中廣熱點云或其指定主體與專業(yè)投資機構(gòu)合作發(fā)起以文化內(nèi)容創(chuàng)作及傳播、5G技術(shù)及運用為投資領(lǐng)域的投資基金，優(yōu)先投資于金科文化及其相關(guān)項目，成為金科文化的重要股東，并以金科文化為平臺利用資本市場做大做強。

Wind資料顯示，金科文化已經(jīng)擁有了區(qū)塊鏈、游戲、文化傳媒、手機游戲、大數(shù)據(jù)、人工智能、在線教育、知識產(chǎn)權(quán)、移動互聯(lián)網(wǎng)和“一帶一路”十個題材標簽。而在2015年上市之初，金科文化的主營業(yè)務(wù)是從事氧系漂白助劑SPC的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，如今，金科文化又與5G的熱門題材產(chǎn)生交集。

發(fā)布公告后一個交易日的11月18日，金科文化股價上漲2.57%，11月19日，金科文化漲停收盤，截至11月22日收盤，金科文化股價收于3.04元/股。盡管收獲漲停，但金科文化今年以來股價持續(xù)走低。2019年年初，金科文化股價維持在7元/股以上，此后持續(xù)下行，到11月22日，股價相比年初已腰斬。

資本大佬沈國軍等大股東高比例質(zhì)押

股價持續(xù)下行，股東手中持有的股票市值在不斷蒸發(fā)，股權(quán)質(zhì)押情況也與股價表現(xiàn)息息相關(guān)。

2019年三季報顯示，王健為金科文化的第一大股東，也是持股數(shù)最多的個人股東。其持股數(shù)量為5.81億股，占總股本的16.39%，截至三季度末，其所持股份幾乎全部質(zhì)押。金科文化的第二大股東為金科集團，持股數(shù)量為5.15億股，占總股本的14.55%，質(zhì)押數(shù)量為5.13億股，占總股本的99.61%。金科文化的實際控制人朱志剛為金科文化的第三大股東，以個人名義直接持有上市公司4.24億股股份，占總股本的11.95%，已經(jīng)質(zhì)押了3.81億股，質(zhì)押比例為89.86%。

紹興上虞朱雀股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)（下稱“上虞朱雀”）持有金科文化3.51億股，占總股本的9.91%，其持有的股權(quán)已經(jīng)全部質(zhì)押。天眼查信息顯示，上虞朱雀成立于2017年7月，對外投資僅金科文化一家，最近一筆質(zhì)押發(fā)生在10月26日。上虞朱雀的股東中包括菜鳥網(wǎng)絡(luò)前CEO、銀泰商業(yè)創(chuàng)始人、資本大佬沈國軍。

紹興上虞艾澤拉思投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（下稱“上虞艾澤拉思”）的股東信息中也存在著沈國軍的身影，除了沈國軍，藝龍創(chuàng)始人、藍山資本合伙人唐越，明星那英也在股東之列。與上虞朱雀一樣，其對外投資也僅有金科文化一家。上虞艾澤拉思持有金科文化1.71億股，占總股本的4.83%，質(zhì)押數(shù)為1.71億股，幾乎全部質(zhì)押。

高比例質(zhì)押在股價持續(xù)下行的情況下，容易觸及平倉線，十分考驗股東的資本實力。1988年出生的王健最先經(jīng)歷了考驗，10月10日，金科文化公告顯示，董事長王健已經(jīng)通過集中競價交易的方式減持公司股份3539.61萬股，占公司總股本1%，其中方正證券強制賣出導(dǎo)致以集中競價的方式被動減持公司股份1737.84萬股。

11月22日下午，新京報記者就金科文化董事長王健減持事項致電金科文化董秘辦，其工作人員表示王健在一定程度上已經(jīng)償還了一部分的質(zhì)押融資款項，股權(quán)質(zhì)押系股東個人行為，與公司的關(guān)系不大。

繞不開的“湯姆貓”

無論是與中廣熱點云即將展開的合作，還是投資者看好金科文化的原因，都與“會說話的湯姆貓家族”這一全球知名的IP分不開。

上市第一年，金科文化就開始轉(zhuǎn)型游戲行業(yè)。2017年8月，金科文化以向?qū)嶋H控制人朱志剛等交易對手發(fā)行股份的方式，合計作價42億元收購杭州逗寶、上虞碼牛各100%股權(quán)，而這兩家公司的核心資產(chǎn)為持有Outfit7公司56%股權(quán)。Outfit7創(chuàng)造了“會說話的湯姆貓家族”這一知名IP，Outfit7公司的估值高達75億元。

2018年3月，金科文化以自有或自籌資金1.02億美元受讓歐亞平持有的United Luck Group Holdings Limited(中文名稱：聯(lián)合好運集團控股有限公司)60%股權(quán)和Ever Prosper Holdings Limited(以下簡稱“Ever Prosper”)持有的聯(lián)合好運5%股權(quán)。本次對外投資完成后，金科文化持有聯(lián)合好運65%股權(quán)，全資子公司金科國際(香港)有限公司(下稱“金科國際”)持有聯(lián)合好運35%股權(quán)。

上述對外投資前，金科文化已收購Outfit7 56%股權(quán)，金科國際通過持有聯(lián)合好運35%的股權(quán)間接持有Outfit7 15.4%股權(quán)。上述對外投資后，金科文化間接取得Outfit7剩余的28.6%股權(quán)，合計持有Outfit7 100%股權(quán)。

從2018年年報可知，當(dāng)年聯(lián)合好運實現(xiàn)并表，金科文化對聯(lián)合好運的銀行借款做了擔(dān)保。年報顯示，子公司聯(lián)合好運的28.14億元的銀行借款，由金科文化提供保證擔(dān)保。

63億商譽壓頂，30億有息負債，公司稱資金流正常

游戲行業(yè)的外延式并購曾幫助金科文化推高股價，帶來紙面富貴，但由此帶來的后遺癥卻是金科文化如今要面對的問題。

上市四年半，金科文化累計募資119.06億元，累計實現(xiàn)凈利潤22.46億元，累計募集資金是累計實現(xiàn)凈利潤的五倍有余。其中，金科文化在資本市場直接融資85.43億元，IPO時融資2.08億元，后續(xù)的定增融資83.36億元，間接融資33.62億元，累計新增短期借款6.23億元，累計新增長期借款27.39億元。

2019年三季報顯示，截至報告期末，金科文化的短期借款為7.27億元，而2018年末，金科文化的短期借款余額為16.51億元。也就是說，今年前三季度金科文化的短期借款減少了9.24億元。對此，金科文化在三季報中解釋，短期借款的減少系歸還銀行借款所致。截至2019年9月30日，金科文化的長期借款余額為23.16億元，2018年末，金科文化的長期借款余額為27.75億元，前三季度金科文化的短期借款減少了4.59億元。

前三季度，由于金科文化支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及歸還借款導(dǎo)致貨幣資金減少了38.32%。截至2019年9月30日，金科文化的貨幣資金余額為15.21億元，總資產(chǎn)為113.23億元，但其中包括62.61億元的商譽，剔除商譽后，金科文化的資產(chǎn)總額為50.62億元，有息借款余額為30.43億元。剔除商譽后，金科文化的資產(chǎn)負債率為60.11%。

2018年年報發(fā)布后，深交所曾發(fā)問詢函，其中要求金科文化說明貨幣資金的真實性，是否存在被挪用或占用的情形，受限或設(shè)定抵押的情況，資金是否存在直接或間接流向客戶及關(guān)聯(lián)方、大股東及關(guān)聯(lián)方的情形，境外貨幣資金大幅增加的合理性等問題。就2019年貨幣資金情況，新京報記者致電金科文化董秘辦，其工作人員表示，貨幣資金的受限情況將在2019年年報發(fā)布前由審計機構(gòu)審計完成后公布。

從業(yè)績上來看，2019年三季報顯示，金科文化的營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降。截至三季度末，金科文化實現(xiàn)營業(yè)收入18.21億元，同比下降9.30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.41億元，同比下降15.17%，扣非后的凈利潤為5.91億元，同比下降21.07%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.01億元，同比下降52.58%。

金科文化董秘張維璋對新京報記者表示，金科文化最近無數(shù)額較大的新增短期銀行借款，公司盈利能力較好，資金流正常。（記者 張妍頔）