債市對(duì)外開(kāi)放再提速。接近央行人士透露，近期在豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、便利資金跨境匯兌、優(yōu)化稅收安排提升交易結(jié)算便利性等方面，監(jiān)管部門(mén)都進(jìn)行了大幅度的調(diào)整與改革。此外，《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知》征求意見(jiàn)已結(jié)束，將擇機(jī)發(fā)布。

繼續(xù)優(yōu)化制度安排

摩根大通于日前宣布以人民幣計(jì)價(jià)的高流動(dòng)性中國(guó)國(guó)債將于2020年2月28日起被納入其旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)系列(GBI-EM)，并將在10個(gè)月內(nèi)分步完成。接近央行人士表示，摩根大通在新興市場(chǎng)中更具代表性，會(huì)給中國(guó)債市帶來(lái)更多追蹤資金，也會(huì)有一些基金產(chǎn)品會(huì)主動(dòng)選擇參考該指數(shù)。

摩根大通指數(shù)主要分為三大系列：一是以美元計(jì)價(jià)的債券系列；二是以本土貨幣計(jì)價(jià)的國(guó)債債券（比如以人民幣計(jì)價(jià)，也是此次納入的GBI系列）；三是新興市場(chǎng)的公司債券。上述人士表示：“此前中國(guó)有納入第一系列的債券，但因?yàn)槭敲涝?jì)價(jià)，納入較少。第三系列的債券在全球體量較小，追蹤的資金量也不會(huì)很大。我們重點(diǎn)想納入的是以人民幣計(jì)價(jià)的這一部分債券。”

就彭博、摩根大通、富時(shí)羅素三大債券指數(shù)來(lái)看，該人士認(rèn)為，三個(gè)指數(shù)公司的側(cè)重點(diǎn)不一樣，彭博使用的最廣泛，代表性也最強(qiáng)。摩根大通則側(cè)重于新興市場(chǎng)，一般來(lái)看，資產(chǎn)管理公司做新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置組合可以用該指數(shù)進(jìn)行業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較。

具體看，此次符合納指標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)債共9只，包括已發(fā)行的6只債券及3只定于2019年四季度發(fā)行的新債。GBI-EM指數(shù)系列包括全球新興市場(chǎng)多元化政府債券指數(shù)(GBI-EM GD)等4只指數(shù)，追蹤資金規(guī)模約為2260億美元，其中GBI-EM GD占2020億美元。完全納入后中國(guó)國(guó)債所占權(quán)重將達(dá)10%權(quán)重上限，人民幣也將成為該指數(shù)系列第一大計(jì)價(jià)貨幣債券。

此外，上述國(guó)債也將于2020年2月29日被納入綜合發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)(GBI-AGG、GBI-AGG Div和GABI)，所占權(quán)重分別為0.78%、2.58%和0.44%，由于權(quán)重較低，將采取一次性納入方式。因此次納指，中國(guó)國(guó)債在JADE全球指數(shù)權(quán)重將增加10%，調(diào)至權(quán)重上限20%，同樣采用分期納入形式。JADE全球指數(shù)包括除日本外亞洲其他國(guó)家和地區(qū)的本幣政府債券，追蹤資金規(guī)模約100億美元。高盛預(yù)測(cè)，此次納指將為中國(guó)債券市場(chǎng)引入約300億美元指數(shù)追蹤資金。

值得注意的是，此次納入摩根大通期間指數(shù)的債券為9只高流動(dòng)性中國(guó)國(guó)債。今年以來(lái)，央行等部門(mén)已經(jīng)在提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性方面作出安排，包括新增債券通T+3結(jié)算、新增債券通報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量、優(yōu)化國(guó)債做市機(jī)制、增加關(guān)鍵期限國(guó)債發(fā)行次數(shù)等。該人士表示，下一步將繼續(xù)優(yōu)化制度安排，更好發(fā)揮做市商的作用，提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性。

在匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，目前直接入市渠道下境外投資者可以進(jìn)入在岸外匯市場(chǎng)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，債券通渠道下投資者可以通過(guò)香港結(jié)算行做平盤(pán)交易。這位人士表示，目前正在與香港方面溝通，優(yōu)化制度安排，使香港結(jié)算行能為境外投資者提供更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的報(bào)價(jià)。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，目前正在優(yōu)化境內(nèi)利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，使境外機(jī)構(gòu)可以基于對(duì)沖需求參與境內(nèi)利率衍生品交易。

債市對(duì)外開(kāi)放不斷提速

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月底，參與中國(guó)債券市場(chǎng)的境外投資者數(shù)量已超過(guò)2000家，較2018年末增長(zhǎng)900多家。2019年1-8月，累計(jì)達(dá)成交易量超過(guò)3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30%。截至目前，境外投資者持債規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，占境內(nèi)債券市場(chǎng)托管總額的比例約為2.5%。

富時(shí)羅素已將中國(guó)債市納入其新興市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)(EMGBI)、亞洲國(guó)債指數(shù)(AGBI)和亞太國(guó)債指數(shù)(APGBI)，但仍未納入其旗艦指數(shù)(WGBI)。這位人士稱(chēng)，該指數(shù)追蹤資金規(guī)模約為2-4萬(wàn)億美元，若成功納入，中國(guó)國(guó)債所占權(quán)重將達(dá)5%-6%。

上述人士稱(chēng)，要讓全球中長(zhǎng)期投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，我國(guó)GDP增長(zhǎng)和收益率的穩(wěn)定性在全球非常顯著。“在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，中國(guó)債券逆勢(shì)而上，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)用資金超配中國(guó)債券。”

事實(shí)上，自2010年以來(lái)，央行先后允許境外央行或貨幣當(dāng)局、主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際金融組織、境外保險(xiǎn)公司等中長(zhǎng)期配置型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，并于2016年發(fā)布相關(guān)公告將境外投資主體范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的投資產(chǎn)品。2017年，人民銀行還會(huì)同香港方面共同推出了“債券通”，進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)投資便利性。

該人士稱(chēng)，“近期在豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、便利資金跨境匯兌、優(yōu)化稅收安排、提升交易結(jié)算便利性等方面，監(jiān)管部門(mén)都進(jìn)行了大幅度的調(diào)整與改革。”

此外，央行會(huì)同外匯局起草了《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知》，并于5月通過(guò)人民銀行官網(wǎng)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。上述人士透露，“這是一個(gè)持續(xù)性工作，也是近期我們的工作重心。目前征求意見(jiàn)已經(jīng)結(jié)束，但還沒(méi)有正式對(duì)外發(fā)布。”