“如果直播是一個人的話，那它已經(jīng)是18歲的成年人了，但還會有一些青澀。”做了8年游戲解說，又做了4年游戲直播的知名主播女流66（本名：石悅）這樣對新京報記者說。

同樣，身處直播行業(yè)的企業(yè)也在迎接自己的“成人禮”——上市。

3月6日消息，斗魚早期投資人及二級市場機(jī)構(gòu)等人士介紹，直播平臺斗魚已于春節(jié)前向美國證券交易委員會提交了上市申請。“美國證券交易委員會通常會給3版到4版反饋意見，平均一個月（甚至更短）一個反饋周期，然后就可以正式交表了”，供職于一家投行的陳明（化名）告訴記者，這意味著斗魚最早可能在今年4月登陸資本市場。

此前，虎牙直播、映客直播已“跑步”進(jìn)入資本市場。映客直播2018年7月登陸香港聯(lián)交所，虎牙直播2018年5月登陸紐交所，虎牙從正式交表到上市用時僅35天，且此前僅經(jīng)歷2輪融資，可見沖刺IPO的急切心情。

游戲直播沖擊上市之時，曾經(jīng)的行業(yè)“老三”熊貓直播卻因為融資不順等問題，或面臨破產(chǎn)的境地。3月6日，多位直播圈內(nèi)人士、平臺高管向新京報記者證實，熊貓直播基本確定“涼了”，“部分直播平臺的團(tuán)隊都在挖主播，可惜為時已晚，大平臺早已下手。”

2018年下半年到2019年上半年，游戲直播行業(yè)迎來上市的收割期，同時也面臨分水嶺，能否在這場上市大比拼中突出重圍，成為所有局中人的考驗。同時，行業(yè)人士普遍認(rèn)為，頭部平臺還在公會管理、成本控制、社區(qū)建設(shè)和出海等多個領(lǐng)域展開競爭，為上市爭取更多空間，更為這個簡單直接的打賞生意增添新故事。

斗魚“狂奔”沖刺上市

2018年的五一假期，超過52萬人次涌入在漢口江灘舉辦的直播節(jié)。斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰的開幕演講一反常態(tài)地只說了寥寥百字，且未安排任何后續(xù)采訪，業(yè)內(nèi)當(dāng)時猜測斗魚正在上市靜默期。

此后，陳少杰的斗魚賬號在知名主播YYF的直播間現(xiàn)身，并發(fā)彈幕吐槽：“（你們）都只看不送禮物，白看，拿頭上市呀。”

今年2月13日，二級市場基金公司、接近斗魚管理層的人士向新京報記者證實，斗魚確定赴美IPO。

曾在斗魚天使投資人、奧飛董事長蔡冬青投資團(tuán)隊工作的老李（化名）告訴新京報記者，斗魚的關(guān)鍵數(shù)據(jù)均高于虎牙30%。

雖然運營數(shù)據(jù)高于虎牙直播，但斗魚直播的上市路卻略顯艱難。

有消息稱斗魚曾在香港正式交表（提交招股書），但多位斗魚離職員工否認(rèn)了這一說法。“（斗魚）這個體量的公司在香港不存在秘交，一旦交表就會被官網(wǎng)披露，斗魚并未在香港交表，而是直接選擇了赴美上市”，一位斗魚前員工告訴新京報記者。此外，斗魚是同股不同權(quán)，但在香港可能達(dá)不到申請同股不同權(quán)的體量。

赴美上市，斗魚面臨著將此前募集的人民幣投資換成美元，以及搭建VIE（可變利益實體）的問題，時間又延遲了數(shù)月。

據(jù)工商登記信息，武漢斗魚網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（斗魚運營主體）1月9日變更股東結(jié)構(gòu)，湖北長江招銀成長股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、新余金誠實業(yè)集團(tuán)有限公司、深圳市招銀共贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）退出股東行列，三家公司將斗魚5.37%的股份轉(zhuǎn)讓給陳少杰。目前，陳少杰共持有35.15%股份，是斗魚最大股東。

這一股權(quán)變化，或是人民幣投資換成美元的例證，也間接證明，直到1月9日斗魚才完成了內(nèi)地的股權(quán)調(diào)整，做好赴美上市準(zhǔn)備。參與了斗魚早期投資事宜的老李說，上述基金并未真正退出，因為它們均為人民幣基金，因此選擇由陳少杰代持，但最終利益還是按照VIE協(xié)議的約定。此外，斗魚目前最大的股東為騰訊，陳少杰等管理團(tuán)隊次之，但同股不同權(quán)，管理團(tuán)隊控制力很強(qiáng)。

VIE結(jié)構(gòu)方面，新京報記者查詢發(fā)現(xiàn)，斗魚的股東權(quán)益全部指向武漢斗魚魚樂網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（斗魚魚樂），而斗魚魚樂則為斗魚（香港）有限公司（斗魚香港）的全資子公司，斗魚香港疑似為斗魚在境外的控制實體。斗魚香港成立于2018年1月24日，類別為私人股份有限公司，董事姓名為陳少杰。

“老三”熊貓融資未到處境艱難

2018年8月，王思聰注冊成為LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）職業(yè)選手，并代表IG電競俱樂部參加對戰(zhàn)VG的LPL夏季賽，這成為熊貓直播的高光時刻。然而僅半年后，曾經(jīng)位列行業(yè)“老三”的熊貓直播卻因融資不順而面臨窘境。

3月6日，微博認(rèn)證為知名游戲播主“直播點吧”爆料稱，熊貓直播本月將申請破產(chǎn)。另有網(wǎng)友爆料的一張截圖顯示，熊貓直播人力資源管理人士在員工群中稱，已為員工安排了頭條、快手、花椒等多家公司的用人需求。新京報記者就此聯(lián)系熊貓直播公關(guān)負(fù)責(zé)人及COO張菊元，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。

多位直播圈內(nèi)人士、平臺高管向新京報記者證實，由于融資問題，熊貓直播基本涼了。“知道熊貓涼了很意外，可商業(yè)就是這么殘酷。”一位電競戰(zhàn)隊老板在朋友圈中悼念。

事實上，2018年年中，熊貓直播就曾傳出“賣身”消息。來自網(wǎng)易、斗魚、YY的知情人士此前告訴記者，熊貓曾向斗魚、虎牙、網(wǎng)易詢價出售，最初報價為30億元，還需承擔(dān)近10億元債務(wù)或早期投資，也就是說總價近40億元。當(dāng)時三家公司都認(rèn)為熊貓開出的價格過高，且該平臺主播也在陸續(xù)跳槽到其他平臺，不愿再為基本重疊的用戶群體付費。

“最近幾個月經(jīng)常在各地出差、談判。在談判中也提到了并購、融資等很多可能，但最后校長（王思聰）和我們都認(rèn)為公司獨立融資和上市是最好的選擇。” 熊貓直播COO張菊元在公司成立三周年接受記者采訪時說道，當(dāng)時他還表示融資將近，并考慮在2019年沖刺上市。

熊貓直播的主體是上海熊貓互娛文化有限公司（下稱熊貓互娛），后者于2015年7月注冊，董事長為王思聰。該公司共有19個機(jī)構(gòu)和個人股東。其中，珺娛（湖州）文化發(fā)展中心持股40.07%。珺娛文化為王思聰個人獨資公司，也就是說王思聰間接持有熊貓互娛40.07%的股份。

王思聰是熊貓直播最大的IP。憑借他的影響力，熊貓直播在過去三年通過電競游戲在直播江湖安身立足，但在頭部主播跳槽頻繁，游戲版權(quán)居高不下，賽事環(huán)境尚待成熟的背景下，熊貓一直在游戲直播、泛娛樂直播之間游移，戰(zhàn)略方向并不明晰。

與此同時，2015年10月才上線的熊貓直播，在直播大潮中處于“前有強(qiáng)手，后有追兵”的尷尬位置。2018年3月8日，虎牙、斗魚同日官宣分別獲得騰訊4.6億美元、6.3億美元融資。這兩筆投資加速了游戲直播行業(yè)的洗牌，戰(zhàn)旗直播、龍珠直播等二線梯隊與一線梯隊的市場占有率差距越拉越大。

對于熊貓直播等平臺遇到的艱難時刻，映客直播董事長奉佑生此前接受新京報記者采訪時稱，“任何行業(yè)的不同公司之間，運營效果是不一樣的。最重要的是互聯(lián)網(wǎng)的馬太效應(yīng)，平臺差距會逐步增大，落后的平臺面臨的各方面的壓力都會非常大。”

在上述采訪中，張菊元也意識到了不去重金押注頭部主播、增強(qiáng)廣告收入、做精細(xì)化運營，進(jìn)而降低成本、實現(xiàn)盈利的重要性，但留給熊貓的時間已經(jīng)不多了，甚至說熊貓已經(jīng)在這場上市大比拼中掉了隊。

上市考驗：降低成本、謀求盈利

沖刺上市，游戲直播面臨降低成本、提升盈利的考驗。

奉佑生認(rèn)為，游戲直播和泛娛樂直播有明顯的區(qū)隔，兩個平臺的內(nèi)容形態(tài)不一樣，消費方式和商業(yè)模式都不一樣。兩類直播平臺都有一些短板，比如泛娛樂直播，簽約主播就可以開播，現(xiàn)金流更強(qiáng)，缺點是用戶黏性不足；游戲直播，用戶黏性強(qiáng)、流量大，但還需要支付游戲版權(quán)及賽事成本、高清帶寬成本，比較燒錢。

游戲直播有多燒錢？從已上市平臺的招股書中可見一斑。據(jù)虎牙最早披露的招股書，2016年和2017年虎牙直播凈虧損為6.26億元（人民幣，下同）和1.01億元。不過，在后續(xù)公布的招股書更新文件中，虎牙在2018年一季度扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤3140萬元，上年同期凈虧損4170萬元。

據(jù)國內(nèi)投研機(jī)構(gòu)人士陳聰（化名）測算，財報中虎牙月活用戶數(shù)為1.17億，付費用戶數(shù)為480萬，因此付費率約4.1%，單用戶平均收入約為300元/月活/季度。陳聰稱，按照其長期跟蹤的第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，斗魚直播日均開播量在8萬人左右，虎牙直播在10萬人左右，雙方的月均流水均在5億元以上。

陳聰比較看好游戲直播領(lǐng)域，原因是這部分是有流量增長的，尤其對于年輕人。目前國內(nèi)手游用戶6億，游戲直播用戶不到2億，還有很不小的滲透空間。

游戲直播還在用聚焦主營、裁員等方式降低成本。多位熟悉斗魚的人士向新京報記者證實，斗魚原本成立了多個出海團(tuán)隊，并嘗試新業(yè)務(wù)，但在資本退潮和上市壓力下，不得不做出回歸主營、裁撤旁支的決策。此前爆出的斗魚深圳團(tuán)隊裁員70余人一事就與此相關(guān)。此外，斗魚不同業(yè)務(wù)線也在進(jìn)行團(tuán)隊優(yōu)化，提升人效。以公關(guān)市場團(tuán)隊為例，此前40余人，目前剩余不到20人。

另據(jù)了解，斗魚目前員工數(shù)約2500人，包括部分兼職及外包的客服、審核團(tuán)隊，剔除上述團(tuán)隊，員工數(shù)量約為1500人以內(nèi)。

對于為何選在此時扎堆上市，陳聰稱，2018年到2019年不僅直播平臺上市多，整個中國互聯(lián)網(wǎng)上市也很多。原因有二，公司對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期不樂觀，所以提前融資“儲備糧食”；一些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能有退出需要，所以2018年到2019年出現(xiàn)了扎堆上市現(xiàn)象。

“關(guān)鍵先生”騰訊

經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)游戲直播行業(yè)已經(jīng)形成從游戲版權(quán)、電競賽事到直播平臺、公會、主播、粉絲及衍生品的產(chǎn)業(yè)鏈，這其中又以游戲版權(quán)和電競賽事為核心。一場知名電競賽事的直轉(zhuǎn)播權(quán)限都在數(shù)千萬元級，甚至更高。而騰訊掌握著游戲版權(quán)和電競賽事等上游資源。

可以說，騰訊在游戲直播領(lǐng)域扮演著“關(guān)鍵先生”的角色。虎牙、斗魚是獲得騰訊重金加持的直播平臺。

戰(zhàn)旗直播的運營人員告訴新京報記者，像KPL（王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽）、LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）這類頂級賽事，都采取暗中招標(biāo)的方式，與主辦方有戰(zhàn)略合作關(guān)系的平臺，往往可以用較低的價格獲得重要賽事的直播權(quán)，而沒有合作關(guān)系的平臺往往價格較高，還要搭配“冷門”場次的比賽。從以上兩點不難發(fā)現(xiàn)，爭取到騰訊的投資，也意味著爭取到了寶貴的資源。

不過，也有觀點認(rèn)為，如果和騰訊的投資關(guān)系過于緊密，可能導(dǎo)致獲取其他游戲代理及賽事版權(quán)的時候難度增高，因此，如何處理好和這位“關(guān)鍵先生”的關(guān)系，也顯得異常重要。

上述投研機(jī)構(gòu)人士陳聰判斷，未來國內(nèi)游戲直播市場會出現(xiàn)斗魚和虎牙長期并存的可能，甚至可能僅有騰訊系投資的斗魚和虎牙兩家。因為相比于視頻平臺合并后帶來的內(nèi)容版權(quán)優(yōu)化，從而利潤大幅增加的情況，直播平臺無論是一家還是兩家，變現(xiàn)方式和盈利情況并無根本變化，尤其在雙方不挖角主播后，合與不合都不存在內(nèi)耗。

但也有一些行業(yè)人士向新京報記者透露，騰訊在試圖促成斗魚和虎牙的合并，原因是擔(dān)心斗魚上市沖擊虎牙股價，或者二者股價相互影響。

孵化了虎牙的歡聚時代公司內(nèi)部人士告訴新京報記者，騰訊未來成為虎牙控股股東的可能性非常大，屆時斗魚和虎牙合并將非常具有想象空間，更關(guān)鍵的還在于李學(xué)凌（歡聚時代董事長）愿不愿意放手?；⒀勒泄蓵叮v訊有權(quán)在2020年3月8日至2021年3月8日期間以當(dāng)時公平的市場價格購買額外股份，以達(dá)到虎牙直播投票權(quán)的50.1%。

斗魚此前累計完成了6輪融資，騰訊共參與4輪融資，戰(zhàn)略輪由騰訊獨家投資，B輪、C輪由騰訊領(lǐng)投。

跑步上市后要補(bǔ)哪些課？

不少行業(yè)人士告訴新京報記者，直播行業(yè)前期發(fā)展過快，只靠打賞就可以賺錢，行業(yè)進(jìn)入整合洗牌期后，能否建立更合理的公會和直簽體系，能否加強(qiáng)平臺的社區(qū)甚至社交屬性，能否盡快搶占海外市場，都成為最后決勝的關(guān)鍵。

公會是連接主播和平臺間的紐帶。平臺依靠公會迅速擴(kuò)大規(guī)模、培養(yǎng)新人、分擔(dān)責(zé)任；公會依靠平臺和主播獲得分成；主播則依靠公會的培養(yǎng)、平臺的流量，獲得打賞。投研機(jī)構(gòu)人士陳聰稱，通常來說主播、公會和直播平臺的分成比例是30%、20%、50%。

目前直播平臺除映客外，均有公會身影，其中，YY和虎牙基本全部使用“平臺-公會-主播”的簽約形式；映客與頭部主播直接簽約、素人不簽約；斗魚早期與映客類似，后期部分泛娛樂主播為公會簽約，最后還衍生出與大主播合開主播經(jīng)紀(jì)公司，以股權(quán)方式綁定大主播，簽約方式多樣。

老李以直營和代理對公會進(jìn)行類比。當(dāng)平臺快速鋪開的時候，需要公會的幫助；但當(dāng)平臺進(jìn)入到精細(xì)化運營后，公會則會出現(xiàn)能力不足、賺取差價等問題，這時就需要部分公會退出，平臺與核心主播直接簽約，消減中間環(huán)節(jié)，但直接簽約和公會代理的比例需要精確計算。

直播平臺上市后的另一個掘金選擇是海外市場。

3月5日，歡聚時代（Nasdaq：YY）完成對海外視頻社交平臺BIGO的全資收購。后者在2019年1月拿下中國視頻、直播應(yīng)用程序出海收入榜的首位，收入超過抖音和快手，此外歡聚時代旗下Like短視頻、虎牙直播、Nimo TV、YY、Cube TV等五個產(chǎn)品均上榜。

在出海方面，斗魚不如歡聚時代般縱橫捭闔，上述榜單中，僅有斗魚直播一個應(yīng)用上榜。但新京報記者獨家獲悉，斗魚直播已“秘密”收購了東南亞NonoLive的母公司，后者曾在2016年登上印度尼西亞暢銷榜榜首，目前該應(yīng)用的運營主體已經(jīng)變更為斗魚香港。

李學(xué)凌曾在內(nèi)部信中將出海和人工智能定位為歡聚時代未來的兩大重點。李學(xué)凌認(rèn)為，世界上最終將是三大市場的競爭：歐美市場、中國市場、正在崛起的第三世界市場，未來主力的互聯(lián)網(wǎng)公司就是在這三個市場發(fā)力的。同時，中國直播平臺的出海也證明了，直播在海外的收入模式是成立的。

直播平臺也在進(jìn)行社區(qū)化探索，包括早期的彈幕文化，類似于百度貼吧的社區(qū)，不少斗魚、虎牙主播坦言，彈幕數(shù)量、禮物數(shù)量、用戶互動數(shù)量都成為考核他們的標(biāo)準(zhǔn)。這種從一對多的單向傳播，正在向多對多的社區(qū)轉(zhuǎn)型，也被認(rèn)為是直播平臺增強(qiáng)黏性的利器。（記者 白金蕾 實習(xí)生 沈暢 梁馨）