在2018年三季度航空股遭遇“油匯”雙殺后，擾動因素將逐步轉向利好，成為推動航空股估值以及信心修復的推手。目前三大航PB僅為1.3倍左右，依然存在估值修復空間。并且油價與匯率同比利好，對于業(yè)績的貢獻將擴大，伴隨景氣度向上，航空業(yè)績增速將持續(xù)提升。

春運需求支撐業(yè)績

12月是航空傳統(tǒng)淡季，需求相對較弱，疊加目前宏觀經濟未見趨勢性好轉，整體航空需求增速出現(xiàn)明顯下降。特別在國內航線中，所有航空公司RPK增速均遠低于ASK增速，導致客座率出現(xiàn)大幅下滑。

不過國際線客座率表現(xiàn)繼續(xù)亮眼，三大航2018年12月國際線供給和需求分別同增9.3%和10.4%，客座率超過國內線，達到80.1%。國金證券認為，航空需求短期受宏觀經濟影響波動，但長期行業(yè)景氣度向上趨勢不變。并且，由于春運需求存在支撐，推動航空公司一季度業(yè)績提升。

資料顯示，2019年春運將從1月21日拉開帷幕，3月1日結束，共計40天。國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關于全力做好2019年春運工作的意見》，預計民航將完成全國旅客發(fā)送量7300萬人次，增長12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春運期間航空需求有保證。

另外，市場人士還指出，隨著民航供給側改革兌現(xiàn)去產量，行業(yè)競爭格局逐步改善，三大航隱含定價能力釋放，具備逆周期提價能力。

估值修復空間大

受2017年四季度高基數(shù)等因素影響，2018年四季度航空收益客座率均有明顯下跌。招商證券模擬測算行業(yè)整體虧損，市場過度擔心航空需求，即期股價已經反映了市場悲觀預期。隨著穩(wěn)經濟措施出臺，航空需求將企穩(wěn)向上，成本減負將在2019年一季度兌現(xiàn)，考慮到2018年一季度春運和客座率低基數(shù)，2019年春運盈利有望超預期。

并且，在現(xiàn)行航空燃油定價機制下，1月航空煤油價格已下跌至燃油附加費標準之下，意味著油價已經回歸至合理水平，利好航空公司成本改善。1月中旬人民幣匯率快速升值，航空公司未來不會再次形成高額匯兌損失。

申萬宏源證券認為，從長期來看，油價與匯率均會維持中性，而決定盈利能力仍將是供需關系的逐步改善，目前成本端的邊際改善有望快速釋放所侵蝕的供需改善利好，業(yè)績彈性有望快速釋放。

國金證券也認為，中期航空消費仍處于滲透階段，滲透率的提升對需求提供支撐，在票價市場化進程中，預計航空景氣度將持續(xù)向上，帶動航空公司受益水平提升。目前三大航PB僅為1.3倍左右，依然存在估值修復空間。