A股上市公司的分紅意愿、分紅穩(wěn)定性和過去相比有較大改觀，中小投資者選擇股票時越來越看重股息率

高分紅公司為啥成“明星”

數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會 制圖：蔡華偉

哪些上市公司愛分紅？

良好的經(jīng)營業(yè)績，是高分紅的前提。連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，往往是上市公司財務(wù)和經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信號，新興行業(yè)正在成為現(xiàn)金分紅的主力

眼下，又到上市公司年報披露高峰期，與年報相伴推出的利潤分配方案，也是投資者關(guān)注的重點。往年此時，“高送轉(zhuǎn)”是市場的熱門詞，大比例送股的公司被頻頻追捧。然而，今年的情況有所不同，那些高額現(xiàn)金分紅的上市公司成為話題中心，格外受到青睞。

麗珠集團每10股派20元，鐵流股份每10股派11.5元，步長制藥每10股派16.14元……隨著年報的不斷披露，包括中國平安、方大炭素、寒銳鈷業(yè)、創(chuàng)新股份、深赤灣等在內(nèi)的一批公司都拿出了“大手筆”分紅方案。近年來，監(jiān)管部門從嚴(yán)監(jiān)管高送轉(zhuǎn)、ST股炒作、忽悠式重組等，支持和鼓勵現(xiàn)金分紅，A股上市公司的分紅意愿、分紅穩(wěn)定性、分紅數(shù)量和過去相比有所改觀，中小投資者選擇股票時，越來越看重股息率這一指標(biāo)，上市公司也更重視現(xiàn)金分紅這一回報投資者的方式。

“有人說，高成長公司資金需求大，如果將分紅資金用于再投入，可能更有利于股東利益。我本人不太認(rèn)同上市公司以投入回報為借口，忽視上市公司的分紅義務(wù)和投資者的分紅權(quán)。我認(rèn)為，一家優(yōu)秀的上市公司一定能將分紅和再投入平衡得很好。上市公司持續(xù)分紅，不僅是上市公司有良好盈利能力的表現(xiàn)，也是資本市場成熟的表現(xiàn)。”談起上市公司現(xiàn)金分紅問題，創(chuàng)業(yè)板上市公司匯川技術(shù)董事會秘書宋君恩有自己的理解。

位于深圳的匯川技術(shù)，稱得上是創(chuàng)業(yè)板的“明星公司”。作為專門從事工業(yè)自動化和新能源相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)銷售的高新技術(shù)企業(yè)，匯川的業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋工業(yè)自動化、工業(yè)機器人、新能源汽車和軌道交通等領(lǐng)域，2010年上市以來，一直走在快速成長的軌道上。

在人們過去的印象中，高分紅上市公司大多身處傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)績較為穩(wěn)定。然而，匯川技術(shù)作為一家成長型企業(yè)，在現(xiàn)金分紅上也一直頗為慷慨。宋君恩介紹，公司自上市以來堅持現(xiàn)金分紅，從2010年到2016年，累計現(xiàn)金分紅已達(dá)21.28億元。從分紅現(xiàn)金總額上，在創(chuàng)業(yè)板公司中名列前茅。

匯川在分紅上的表現(xiàn)，折射出一個新趨勢——上市公司現(xiàn)金分紅的主力，正從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)。據(jù)中證金融研究院的分析結(jié)果，在現(xiàn)金分紅家數(shù)占比上，2008年之前傳統(tǒng)行業(yè)明顯高于新興行業(yè)，2009年后被新興行業(yè)反超，且差距有逐步擴大趨勢。在現(xiàn)金分紅比例上，2008年—2013年傳統(tǒng)行業(yè)整體高于新興行業(yè)，但2014年后明顯下滑，整體低于新興行業(yè)。

什么樣的公司有可能高分紅？這是很多投資者十分關(guān)心的問題。

“我們在制定利潤分配方案時，要充分考慮公司目前及未來盈利規(guī)模、現(xiàn)金流量狀況、項目投資資金需求、銀行信貸及債權(quán)融資環(huán)境等情況。公司自上市以來，經(jīng)營情況保持穩(wěn)定增長趨勢。”宋君恩說。

要分紅，首先要有錢可分。良好的經(jīng)營業(yè)績，是高分紅的前提。梳理今年以來已披露的上市公司利潤分配方案可以發(fā)現(xiàn)，選擇高分紅的公司在去年大多有著良好業(yè)績表現(xiàn)，且現(xiàn)金流良好、經(jīng)營穩(wěn)定。以去年在市場中大放異彩的方大炭素為例，因其主要產(chǎn)品石墨電極價格上漲，市場供不應(yīng)求，去年實現(xiàn)凈利潤36.2億元。在此背景下，公司推出了“10派19元”的高分紅方案。而在此前兩年，公司每年凈利潤僅在數(shù)千萬元規(guī)模，公司2016年度分紅方案只是“10派0.22元”，2015年甚至沒有分配利潤。

一家公司是否有喜歡分紅的“傳統(tǒng)”，也是很重要的考慮因素。從國際經(jīng)驗看，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財務(wù)和經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信號。對于經(jīng)營健康的上市公司而言，更有可能選擇穩(wěn)定分紅，即使個別年份利潤有所波動，也不會輕易改變分紅策略。

分紅對投資者有意義嗎？

上市公司現(xiàn)金分紅比例仍有進一步提升空間，投資者需關(guān)注分紅行為的可持續(xù)性

從道理上說，現(xiàn)金分紅是衡量上市公司投資者回報水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。然而，落到實際中，有些投資者卻持有不同看法。

“我買股票很少看分紅。好多股票幾十塊的股價，每年分紅卻只有一兩毛錢，甚至只有幾分錢，真的可以忽略不計了。”河南鄭州投資者王寧認(rèn)為，在很多情況下，現(xiàn)金分紅對于持股量大、成本低的大股東還有意義，對于小散戶就是“毛毛雨”。

王寧的觀點在某種程度上反映了現(xiàn)實的“尷尬”。雖然近年來A股市場注重分紅的氛圍逐漸濃厚，但跟投資者的期待比，還相差較遠(yuǎn)。以目前已披露的2017分紅預(yù)案為例，400多家公司中，股息率不足1%的占一半以上，股息率在5%以上的只有寥寥幾個。

作為機構(gòu)投資者，盈瀚投資羅茜認(rèn)為，目前A股整體的分紅比率還比較低，這主要是由于大部分上市公司還都處在高速發(fā)展中，需要持續(xù)資本投入。高分紅對普通投資者而言，是股市低迷時期的重要收益來源，為投資者提供持股信心，讓投資者堅定長期投資的理念。此外，分紅情況還是普通投資者鑒別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)，非專業(yè)投資者很難通過財務(wù)分析來鑒別公司的質(zhì)量，如果一家公司連續(xù)幾年都保持高分紅，那么這家公司的質(zhì)地一般不會太差。

中證金融研究院通過2014—2016年全球主要股票市場公司分紅數(shù)據(jù)的比較發(fā)現(xiàn)，A股市場現(xiàn)金分紅家數(shù)占比高于平均水平，但現(xiàn)金分紅比例低于成熟市場，與新興市場持平。2016年，A股上市公司股息率為2.55%，處于國際中等水平，高于部分新興市場。A股上市公司總體估值偏高，在一定程度上拉低了股息率。整體上，我國上市公司現(xiàn)金分紅比例仍存在進一步提升的空間。

據(jù)分析，近年來，A股上市公司現(xiàn)金分紅水平有了實質(zhì)性提高，但與成熟市場相比，我國上市公司在現(xiàn)金分紅比例方面仍存在明顯差距。數(shù)據(jù)比較顯示，成熟市場現(xiàn)金分紅比例普遍高于新興市場，說明現(xiàn)金分紅與經(jīng)濟發(fā)展的階段特征有較強關(guān)聯(lián)性，同時也與市場成熟完善程度有關(guān)。隨著A股上市公司盈利能力不斷增強，將有能力且更有義務(wù)逐步提高現(xiàn)金分紅比例。

值得關(guān)注的是，在結(jié)構(gòu)上，A股市場還存在“好企業(yè)分太少、差企業(yè)分多了”的問題。鑒于目前主板、中小板再融資條件與現(xiàn)金分紅比例掛鉤，一些盈利不佳、資金鏈緊張的企業(yè)對再融資的需求往往更迫切，為滿足再融資條件而勉強分紅。在2016年分紅的310家傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)中，有42.26%在2016年下半年和2017年發(fā)布或?qū)嵤┝嗽偃谫Y案，顯示再融資標(biāo)準(zhǔn)對上市公司分紅行為的巨大影響。

羅茜提醒投資者，面對高分紅股票，要關(guān)注一家公司的分紅是否有長期性，部分公司的分紅是為了滿足監(jiān)管要求，以實現(xiàn)其資本運作目的，這樣的分紅行為不具有可持續(xù)性。同時，還要看分紅是否建立在長期穩(wěn)定盈利之上，如果公司利潤不斷下滑卻實施高分紅，也要特別警惕。

對“鐵公雞”該用什么招？

A股市場分紅問題主要集中在少數(shù)應(yīng)分未分的公司身上，此類企業(yè)應(yīng)作為未來重點監(jiān)管對象

說起現(xiàn)金分紅，最讓投資者不滿的還是相當(dāng)一批一毛不拔的“鐵公雞”。有些上市公司有能力分紅卻不分，且無正當(dāng)理由，有的公司上市20多年，從未向投資者回報過一分錢的真金白銀。中證金融研究院相關(guān)人士認(rèn)為，A股公司分紅問題主要集中在少數(shù)應(yīng)分未分的“鐵公雞”身上。

然而，誰是“鐵公雞”，沒有一個簡單的標(biāo)準(zhǔn)。影響上市公司現(xiàn)金分紅的因素相當(dāng)復(fù)雜，不同板塊、行業(yè)企業(yè)均存在明顯差異，若單純以分紅次數(shù)和盈利情況作為“應(yīng)分未分”的界定標(biāo)準(zhǔn)恐失之偏頗。特別是對一些正處于業(yè)務(wù)高速發(fā)展期的企業(yè)來說，大規(guī)?，F(xiàn)金分紅可能既不利于公司發(fā)展，還會降低中小股東的長期投資回報。因此，應(yīng)綜合企業(yè)所處行業(yè)、發(fā)展階段等特征做精細(xì)分析判斷，避免“一刀切”造成誤傷。

從上市公司的角度看，也各有各的苦衷。一家1998年上市的公司，在上市之初進行過7次現(xiàn)金分紅，最后一次是在2005年度，之后就一直未有動作。這家公司的董事長解釋，2006年到2014年，公司主要產(chǎn)品受市場環(huán)境影響，毛利率處于較低水平，公司僅在2010年實現(xiàn)盈利，為維持運營，未能分紅。

如何識別“鐵公雞”？中證金融研究院對上市公司近幾年的現(xiàn)金分紅與投資行為進行了分析，將“應(yīng)分未分”的標(biāo)準(zhǔn)假定為上年度凈利潤為正而現(xiàn)金分紅比例低于15%，且當(dāng)年投資占凈利潤比重低于30%。如某上市公司在5年內(nèi)有3年及以上存在“應(yīng)分未分”行為，則疑似“鐵公雞”。分析結(jié)果顯示，符合上述條件的“鐵公雞”共有87家。如果按照當(dāng)年投資加上研發(fā)支出占凈利潤比重低于30%的標(biāo)準(zhǔn)計算，則“鐵公雞”為67家。中證金融研究院相關(guān)人士建議，可將此類企業(yè)作為重點監(jiān)管對象。

去年以來，對“鐵公雞”的監(jiān)管力度也在逐步加大。中國證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，針對個別上市公司長期不分紅的“鐵公雞”行為，2017年，證監(jiān)會對連續(xù)3年具備現(xiàn)金分紅條件而未分紅的24家公司，及其國有上市公司的控股股東進行了約談，向上市公司傳達(dá)現(xiàn)金分紅的理念，督促盡快研究推出現(xiàn)金分紅方案；要求上市公司國有股東扛起督促上市公司現(xiàn)金分紅責(zé)任，支持上市公司履行現(xiàn)金分紅義務(wù)，通過實際行動切實回報投資者。

此外，證監(jiān)會還結(jié)合嚴(yán)格“高送轉(zhuǎn)”等專項檢查，重點關(guān)注上市公司利潤分配情況。發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，加強上市公司現(xiàn)金分紅信息披露監(jiān)管。

據(jù)介紹，未來證監(jiān)會將繼續(xù)完善上市公司現(xiàn)金分紅相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，強化現(xiàn)金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴(yán)格監(jiān)管。（記者 許志峰）

關(guān)于上市公司分紅的規(guī)定知多少？（鏈接）

上市公司現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資者回報的重要形式。證監(jiān)會高度重視并推動健全上市公司股東回報機制，引導(dǎo)上市公司完善分紅制度，規(guī)范上市公司分紅行為，強化上市公司分紅信息披露要求，上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)和規(guī)模逐年增長。

近年來，證監(jiān)會針對上市公司現(xiàn)金分紅發(fā)布了一系列規(guī)定，并推動在國務(wù)院相關(guān)文件明確分紅要求。

——2008年10月，發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司章程指引》及上市公司定期報告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則等涉及現(xiàn)金分紅的規(guī)定一攬子修改，明確現(xiàn)金分紅信息披露要求，規(guī)定上市公司公開發(fā)行證券的，最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

——2012年5月，發(fā)布《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，鼓勵、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機制，強化現(xiàn)金分紅信息披露要求，對未按回報規(guī)劃履行承諾的公司采取必要的監(jiān)督檢查措施。

——2013年11月，發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機制，增強現(xiàn)金分紅透明度；支持上市公司采取差異化、多元化方式回報投資者；完善現(xiàn)金分紅監(jiān)管規(guī)定，加大監(jiān)督檢查力度。

——2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》，其中明確要求“優(yōu)化投資回報機制”。

——2015年8月，證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，要求上市公司具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式進行利潤分配，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比；鼓勵具備分紅條件的公司實施中期分紅、增加分紅頻率；完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，降低上市公司現(xiàn)金分紅成本，提高長期股權(quán)投資回報。

（資料來源：中國證監(jiān)會）