一片成本不足兩毛錢，這是江西匯仁藥業(yè)股份有限公司（下稱“匯仁藥業(yè)”）在招股說明書中披露的其知名產(chǎn)品匯仁腎寶片的成本，而其市場售價則在2.55元/片左右。在5月5日證監(jiān)會披露的首發(fā)企業(yè)基本情況表中，匯仁藥業(yè)處于已反饋狀態(tài)。

記者分析匯仁藥業(yè)招股說明書發(fā)現(xiàn)，匯仁腎寶（包括匯仁腎寶片和匯仁腎寶合劑）幾乎是這家公司的“命根子”，左右公司的生死。招股說明書顯示，匯仁腎寶片的銷售額已經(jīng)占據(jù)公司主營業(yè)務收入近九成的比例。

對于匯仁腎寶片的走紅，匯仁藥業(yè)的廣告投入功不可沒，僅2015年的廣告投入就高達6.66億元。這幾乎是當年凈利潤的兩倍。對于電視觀眾來說，“感覺身體被掏空，想把腎透支的補起來”、“他好我也好””的廣告語已是家喻戶曉。

不過，匯仁藥業(yè)在藥品質(zhì)量管控上的短板也值得擔憂。在2013年至2016年間，匯仁藥業(yè)生產(chǎn)的包括龜甲膠、鹿角膠、阿膠當歸合劑、銀杏葉片、牛黃解毒片在內(nèi)的多個藥品出現(xiàn)質(zhì)量問題，被監(jiān)管部門認定為“劣藥”而屢屢遭到處罰。

售價兩塊多，一片成本不足兩毛錢

匯仁腎寶片單片成本不足0.2元/片，而市場售價則是2.55元/片。

招股說明書顯示，匯仁藥業(yè)近幾年一直保持高速增長的勢頭。2013年至2016年1—6月，匯仁藥業(yè)的主營業(yè)務收入分別是4.52億、9.03億、14.82億和7.58億元。

這其中，公司“明星產(chǎn)品”匯仁腎寶貢獻了絕大部分的業(yè)績。招股說明書顯示，2013年度，匯仁腎寶的銷售收入僅9648.58萬元，占比僅21.33%，而2014年，匯仁腎寶的銷售收入一躍增長至6.19元，占整個公司銷售收入的比例也增加至68.49%。到了2015年，匯仁腎寶貢獻的營收高達12.76億，占據(jù)了公司總營收的86.12%。

在天貓匯仁藥業(yè)官方專賣店，一瓶126片的匯仁腎寶片正常售價在322元，平均下來每片的價格在2.55元左右。

而根據(jù)匯仁藥業(yè)披露的數(shù)據(jù)顯示，2013年-2016年1-6月，匯仁腎寶片的平均單位成本分別是0.2元/片、0.18元/片、0.17元/片、0.18元/片。也就是說每片售價2.55元的匯仁腎寶片，每片的成本不足2毛錢。

匯仁藥業(yè)2013年至2016年1-6月間匯仁腎寶片的平均銷售單價分別是1.06元、1.37元、1.44元和1.3元。

毛利率驚人。匯仁腎寶片的毛利率由2013年度的81.24%增至2015年度的88.33% 。

一年廣告費是凈利潤的兩倍

匯仁藥業(yè)銷售費用的七成之多是廣告與業(yè)務宣傳費

如今， “感覺身體被掏空，想把腎透支的補起來”、“他好我也好””的廣告語已是眾人皆知。這也得益于匯仁藥業(yè)針對匯仁腎寶片在廣告投放上的“狂轟濫炸”。

招股說明書顯示，匯仁腎寶片可謂是拿著真金白銀砸出來的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2013至2015年度及2016年1-6月，匯仁藥業(yè)的廣告與業(yè)務宣傳費分別為3865.82 萬元、3.07億元、6.66億元、3.32億元。

上述廣告費用幾乎占到了公司銷售費用的七成之多。而在上述時間內(nèi)，匯仁藥業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤則分別是8000萬元、1.69億元、3.43億元和7777萬元。不難看出，在2014年、2015年，匯仁藥業(yè)的廣告費用幾乎是當年凈利潤的兩倍。而2016年1-6月份的數(shù)據(jù)顯示，匯仁藥業(yè)支出的廣告費已是凈利潤的4.3倍。

廣告的狂轟亂炸帶來的品牌效應也非常明顯。數(shù)據(jù)顯示，2013年，廣告費只有3865萬元，對應的匯仁腎寶片的銷售4701萬片，2014年，廣告費提高到 了3.07億元，而匯仁腎寶片的銷量翻了近十倍，銷量達到4 億片，2015年匯仁腎寶片的銷量是8.75億片，對應的廣告費是6.66億元，2016-1-6月份，匯仁腎寶片的銷售量是5.06億片，而對應的廣告費是3.32億元。

除了銷量的大幅度增長外， 隨著顧客認可度以及品牌忠誠度的提高，匯仁腎寶片的價格也在逐年提高，這也是匯仁腎寶片毛利率以及業(yè)績不斷提高的主要原因。

陳氏家族幾乎持有全部股份

匯仁腎寶片的銷量連年增加，市場供不應求。

招股說明書顯示，匯仁藥業(yè)公司控股股東為貝威思投資，成立于2008年1月3日，本次發(fā)行前直接持有匯仁藥業(yè) 2.72億股，占公司本次發(fā)行前總股本的 60.51%。

公司實際控制人為陳年代，直接持有匯仁藥業(yè) 5.56%股份，通過貝威思投資間接控制發(fā)行人 60.51%的股份，通過舒普仁貿(mào)易中心間接控制發(fā)行人 22.22%的股份，其合計控制發(fā)行人88.29%股份。

除了陳年代持有匯仁藥業(yè)近九成股份外，陳年代的家族成員幾乎持有余下不多的股份。其中，陳年代的三個妹妹陳蘇蘭、陳芬蘭、陳菁蘭分別持有1215萬股、1215萬股和429萬股，占比分別是2.7%、2.7%和0.95%。

陳年代之子陳鑫與陳年代通過舒普仁貿(mào)易中心間接持有匯仁藥業(yè)22.22%的股份，陳年代之弟陳克峰分別通過海睿博碩和美詩格貿(mào)易中心間接持有匯仁藥業(yè)3.6%的股份，此外，陳克峰與陳菁蘭還通過佳普贏貿(mào)易中心間接持有匯仁藥業(yè)1.75%的股份。

其中，陳克峰與陳鑫還是匯仁藥業(yè)的董事，陳鑫還兼任陳年代的助理。

公開披露顯示，陳鑫生于1987年，現(xiàn)年30歲，碩士研究生學歷。2013年11月至2014年11月?lián)魏ＭㄗC券投資銀行部項目經(jīng)理；2015年7月至2016年6月?lián)斡厌t(yī)健康執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，2016年4月至2016年6月?lián)螀R仁有限董事，2016年6月至今擔任發(fā)行人董事兼總經(jīng)理助理。

值得注意的是，此次匯仁藥業(yè)的保薦機構(gòu)和主承銷商正是陳鑫曾任職項目經(jīng)理的海通證券股份有限公司 。

質(zhì)量管控風險短板

報告期內(nèi)，匯仁藥業(yè)受到的最大一筆處罰。

與匯仁腎寶賣的熱火朝天相比，匯仁藥業(yè)其他化學藥以及中成藥的營收貢獻幾乎可以忽略。雖然其他藥品銷量較少，反而屢屢出現(xiàn)質(zhì)量問題，并遭到監(jiān)管部門的處罰。這也暴露出匯仁藥業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面存在較大問題。

匯仁藥業(yè)最近一次遭到行政處罰是在2016 年 11 月，公開披露稱，公司涉嫌生產(chǎn)銷售不符合國家補充檢驗標準的“銀杏葉片”， 違反了《藥品管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。江西省食藥監(jiān)局依據(jù)《藥品管理辦法》相關(guān)規(guī)定，沒收庫存的不合格“銀杏葉片”2883 盒，沒收違法所得 18.97 萬元，并處以罰款 9.85 萬元，罰沒款項合計 28.82 萬元 。

這也是匯仁醫(yī)藥受到的最大的一筆處罰。2014 年 8 月 18 日，匯仁有限生產(chǎn)的批號為 1405063、規(guī)格為 10mg/片的多潘立酮分散片，由廣西平南縣藥監(jiān)局檢驗，檢出[檢查]類“溶出度”項不符合規(guī)定。2016 年 5 月，南昌市食藥監(jiān)局決定沒收匯仁有限銷售違法所得2.07 萬元，并處生產(chǎn)銷售劣藥貨價值金額一倍的罰款 2.07 萬元，罰沒款合 計 4.14 萬元。

在2015年間，匯仁藥業(yè)更是接連三次遭到當?shù)厥乘幈O(jiān)部門的處罰。處罰分別是因為公司生產(chǎn)的牛黃解毒片“重量差異” 項不符合規(guī)定、違法經(jīng)營劣藥鹿角膠龜甲膠、以及生產(chǎn)不合格的阿膠當歸合劑等原因。

從此次匯仁藥業(yè)的披露情況看，2013年-2016年，匯仁藥業(yè)因為產(chǎn)品質(zhì)量問題共計八次遭到當?shù)厥兴幈O(jiān)部門的處罰，平均算下來，一年就要被罰兩次。

除此之外，在2017年1月11日，匯仁藥業(yè)還曾被江西省食品藥品監(jiān)督管理局爆出，其在中藥飲片等制作過程中存在一般缺陷項目13項，并責令整改。

幸運的是，公司的“明星產(chǎn)品”匯仁腎寶片尚未發(fā)生質(zhì)量問題。

“隨著產(chǎn)量進一步擴大，質(zhì)量控制問題仍然是公司未來重點關(guān)注的問題，由于發(fā)行人產(chǎn)品關(guān)系到使用者的健康與安全，如果發(fā)生質(zhì)量事故將導致公司承擔相應賠償責任，并引起產(chǎn)品撤市或召回等情況，將對公司信譽造成損害，并對公司業(yè) 務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”匯仁藥業(yè)在招股說明書中提示到。

招股書顯示，匯仁藥業(yè)預計募集資金19.83億元，其中9.86億元將用于中成藥生產(chǎn)線及倉儲建設(shè)項目，4.46億元用于品牌營銷及渠道網(wǎng)絡建設(shè)項目，4億元用于醫(yī)藥研發(fā)項目，1.5億元用于信息化建設(shè)技改項目。據(jù)悉，目前在A股市場上有64家中藥企業(yè)，但僅以一款補腎產(chǎn)品支撐一家企業(yè)尚未有先例。若匯仁藥業(yè)成功上市，那么它將有望成為“補腎第一股”。