因財務(wù)費用支出增加以及資產(chǎn)計提減值等原因，海航投資（000616）在2016年實現(xiàn)的歸屬凈利潤出現(xiàn)大額虧損。值得一提的是，這也是海航投資自1996年上市以來年度歸屬凈利潤首次出現(xiàn)虧損。作為海航集團布局參股的A股公司，海航投資的虧損也讓大舉進軍海外市場、資本運作頻頻的海航集團略顯尷尬。

虧損逾4億元

隨著年報披露進入尾聲，海航投資也交出了2016年業(yè)績成績單。不過，海航投資2016年的業(yè)績表現(xiàn)似乎并不理想。

4月25日，海航投資發(fā)布2016年年報，然而，公司業(yè)績有著明顯的營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑的跡象。數(shù)據(jù)顯示，海航投資2016年實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2.87億元，同比下降76.72%。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)數(shù)額約為-4.35億元，同比下滑幅度高達296.2%。提及業(yè)績變化的原因，海航投資解釋稱主營業(yè)務(wù)收入下降主要是因為報告期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)銷售收入減少所致。至于凈利潤下降則主要是公司報告期內(nèi)房產(chǎn)銷售收入大幅減少、財務(wù)費用支出大幅增加、資產(chǎn)減值損失大幅增加所致。

具體來看，海航投資在4月25日同時發(fā)布的關(guān)于2016年計提資產(chǎn)減值的公告顯示，因公司控股子公司淄博嘉豐礦業(yè)有限公司（以下簡稱“嘉豐礦業(yè)”）接到當(dāng)?shù)卣ㄖ?，要求停產(chǎn)對地下采空區(qū)進行治理，須待采空區(qū)整治完成并經(jīng)專家驗收合格后方可恢復(fù)生產(chǎn)。因而，截至目前，嘉豐礦業(yè)正在按照相關(guān)文件要求編制并完善治理方案，尚不能確定恢復(fù)生產(chǎn)的時間，所以將對與礦業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)全額計提減值準(zhǔn)備3.99億元。此前，財經(jīng)學(xué)者布娜新在接受記者采訪時曾表示，計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是企業(yè)會計處理的一種方法，當(dāng)固定資產(chǎn)市價持續(xù)下跌，或陳舊、損壞，或技術(shù)過時導(dǎo)致可收回金額低于賬面價值時，就需要計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。布娜新也坦言，在實際操作中壞賬、商譽、存貨、固定資產(chǎn)都可以計提減值準(zhǔn)備。大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備無疑會影響公司業(yè)績，不過減值準(zhǔn)備也有被轉(zhuǎn)回的可能，比如之前的壞賬收回，在此情況下對公司業(yè)績就是正面的影響。

另外，根據(jù)2016年年報顯示，海航投資2016年的財務(wù)費用同比增加幅度并不小。數(shù)據(jù)顯示，2016年海航投資的財務(wù)費用約為1.19億元，相較于2015年同期的財務(wù)費用約為4610萬元同比增加約7264萬元，同比增長幅度則達到157.57%。對此，海航投資表示，主要是為項目完工本期利息支出計入財務(wù)費用以及本期計提債券利息較上期增加所致。值得一提的是，海航投資自1996年上市，綜合公司以往的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在歸屬凈利潤方面并未出現(xiàn)過虧損，也就是說，在歸屬凈利潤方面海航投資在2016年出現(xiàn)了上市20年以來的首次虧損。

轉(zhuǎn)型待解

實際上，此前從事單一業(yè)務(wù)的海航投資早已開始謀求轉(zhuǎn)型的道路。自2013年下半年以來，海航投資確定將從單一房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至金融投資控股平臺的發(fā)展戰(zhàn)略。不過，從經(jīng)營業(yè)績來看，公司的轉(zhuǎn)型似乎并不順利。

2015年4月，海航投資曾拋出一份定增預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過120億元，用于對渤海信托增資和收購華安保險19.643%的股權(quán)等項目。而后，海航投資在2016年3月對定增方案做出調(diào)整，將募集資金總額下調(diào)為不超過74億元。海航投資表示發(fā)行完成后，海航投資將由單純的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為以房地產(chǎn)、金融和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司。不過，這一方案遲遲未見實施。4月25日，海航投資發(fā)布的關(guān)于提請公司股東大會授權(quán)董事會或董事會授權(quán)人士辦理公司本次非公開發(fā)行股票相關(guān)事宜的議案公告顯，示公司此前發(fā)布的定增方案在2016年5月已經(jīng)獲得了證監(jiān)會的核準(zhǔn)，但是至今未收到相關(guān)書面文件。因此，海航投資董事會兩次向股東大會申請延長非公開發(fā)行股票有效期。

與此同時，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，海航投資近幾年的業(yè)績表現(xiàn)似乎并不理想。2013-2015年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為25.9億元、20億元和12.3億元，營業(yè)收入處于連年下滑的狀態(tài)。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別約為2.14億元、1.9億元和2.22億元，由此可見，海航投資實現(xiàn)的歸屬凈利潤雖不穩(wěn)定，但是能保持盈利狀態(tài)。不過，根據(jù)海航投資同期實現(xiàn)的扣非后凈利潤來看，公司卻在2014年、2015年出現(xiàn)了虧損的狀態(tài)。2013-2015年，海航投資實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤分別約為8895.21萬元、-2.02億元和-1.73億元。在著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來，觀察上市公司業(yè)績，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤情況更有價值。宋清輝解釋稱，很多公司其實主業(yè)不濟，更多依靠政府補助、出賣資產(chǎn)等實現(xiàn)所謂的業(yè)績增長或者盈利。若扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均為虧損，說明公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展可能并不健康。

為進一步開展公司業(yè)務(wù)，海航投資在發(fā)布2016年年報的同日還發(fā)布了關(guān)于向關(guān)聯(lián)企業(yè)進行借款的公告。海航投資表示，為滿足公司擴大經(jīng)營規(guī)模或補充流動資金需求以及為公司業(yè)務(wù)的開展提供充分資金保障，海航投資擬在2017年申請關(guān)聯(lián)方海航實業(yè)集團有限公司及其子公司為海航投資以及子公司提供不超過20億元人民幣或等值外幣的借款。值得一提的是，2016年海航投資的資產(chǎn)負(fù)債率同比由2015年的49.43%增加1.7個百分點至51.13%。2016年年報顯示，截至2016年末，海航投資貨幣資金約為17.36億元。一位不愿具名財務(wù)人員告訴北京商報記者，海航投資向關(guān)聯(lián)企業(yè)借款無可厚非，正如公司在公告中所言，“為充分利用關(guān)聯(lián)方的優(yōu)勢資源 ”，不過，2016年公司的業(yè)績下降原因之一則為財務(wù)費用支出的大幅增加，海航投資的大額借款恐存在業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期以及增加公司財務(wù)費用最終侵蝕公司業(yè)績的風(fēng)險。

布局顯尷尬

值得一提的是，作為海航集團旗下的A股上市公司，海航投資的大額虧損也讓海航集團一直以來的頻頻資本運作行為略顯尷尬。

作為擅長資本運作體系中的一員，海航集團及旗下公司的頻頻并購動作備受市場關(guān)注。海航集團及旗下公司的頻繁海外并購，也大有“買遍全世界”之勢。諸如4月9日海航實業(yè)股份發(fā)布公告稱，擬以13.9億新加坡元（約合68.72億元人民幣）收購新加坡物流公司CWT全部股份。再如海航集團下屬的融資租賃上市平臺渤海金控的頻繁并購，自2012年開始渤海金控就頻繁進行全球租賃業(yè)務(wù)的并購，曾接連完成對Avolon 100%股權(quán)、GECAS下屬45架附帶租約的飛機資產(chǎn)等多起飛機租賃領(lǐng)域的收購。今年3月初，渤海金控發(fā)布重大資產(chǎn)收購報告書，宣布擬以現(xiàn)金支付的方式收購紐交所上市公司CIT下屬商業(yè)飛機租賃業(yè)務(wù)，交易作價約為100.57億美元，折合人民幣超670億元。

實際上，海航集團在布局海航投資之后，海航投資的并購之路也隨之開始。據(jù)了解，2013年8月6日，公司接到乾通科技實業(yè)有限公司（以下簡稱“乾通實業(yè)”）通知，乾通實業(yè)與海航資本簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，乾通實業(yè)將其持有的公司全部股份285776423股、占公司總股本的19.98%轉(zhuǎn)讓給海航資本。2013年8月20日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶登記，海航資本成為公司控股股東。值得一提的是，當(dāng)時海航資本可謂是溢價入主。

按照海航資本受讓價格5.63元/股計算，較億城股份停牌前2.75元/股的收盤價溢價逾一倍。海航投資3月發(fā)布的對外投資公告顯示，海航投資計劃與新加坡地產(chǎn)管理公司AEP INVESTMENT MANAGEMENT （AEPIM）合作，投資由AEPIM參與管理并擬在新加坡上市的房地產(chǎn)信托基金（REIT）至少35%份額。實際上，對于海航集團及旗下公司的頻頻資本運作，有研報曾指出，海航集團把財務(wù)杠桿用到了極致。但高杠桿背后是負(fù)債高企，蘊含的高風(fēng)險也引起了外界的質(zhì)疑。