3月31日，嘉行傳媒(830951)發(fā)布了2016年業(yè)績報告，2016年公司營業(yè)收入為3.33億元，同比增長134.96%；凈利潤為1.26億元，同比增長57.48%。

這份成績單對于掛牌新三板的企業(yè)來講相當不錯。不過，這份成績單與公司不久前拋出的高價融資計劃相比，卻遜色不少。

估值沖擊50億

3月2日，嘉行傳媒發(fā)布一則融資計劃公告，擬以每股250元的價格發(fā)行不超過110萬股股票，募資不超過2.75億元。根據(jù)方案，本次募集資金主要用于拓展版權采購、電視劇、電影投資和拍攝業(yè)務，以實現(xiàn)加強頂級內容生產能力的目的。

值得一提的是，不到一個月，定價250元每股的嘉行傳媒便找到了買主，估值沖擊50億元。

3月23日，嘉行傳媒宣布此次募資的最新進展。上市公司完美世界旗下基金石河子市君毅云揚股權投資有限合伙企業(yè)（下稱：君毅云揚）將以250元/股的價格認購100萬股股票，股票認購金額為2.5億元。

3月24日，嘉行傳媒再次宣布，公司第三大股東西藏奇幻豐帆投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：奇幻豐帆）與君毅云揚簽訂股權轉讓協(xié)議，約定奇幻豐帆將其持有的嘉行傳媒100萬股股票以協(xié)議轉讓的方式轉讓給君毅云揚。

據(jù)完美世界披露，此次對嘉行傳媒的總投資額達5億元。公開資料顯示，完美世界通過其全資子公司重慶君思企業(yè)管理咨詢有限公司持有君毅云揚96.67%的股份，為該公司實際控制人。而完美世界也成為了嘉行傳媒此次融資最終的投資人。

事實上，嘉行傳媒上一輪定增價僅為78.95元。2016年6月，上海尚世影業(yè)有限公司投資2.25億元。時間僅過去半年，嘉行傳媒的定增價就翻了3倍。

嘉行傳媒董秘李娟在接受記者采訪時表示，50億元估值并非虛高，而是非常合理的。

據(jù)了解，嘉行傳媒之所以備受關注，主要在于影視明星楊冪持有其股份。記者獲悉，目前楊冪間接持有公司約8％的股份。如果按照完美世界的認購價格計算，楊冪持有公司的市值約為4億元。

很顯然，資本“炒作”賺錢的能力要遠遠高于其拍戲。根據(jù)福布斯Forbes發(fā)布的2016年度最新中國明星排行榜權威榜單顯示，在排名依據(jù)明星作品、曝光度、商業(yè)代言等因素下，楊冪排名僅排在第63位，收入為2700萬元。

北京一家影視投資機構負責人對記者表示，資本市場誘惑太大了。這年頭如果沒搶到原始股，都不好意思自稱明星。

完美世界為哪般

資料顯示，完美世界成立于2004年，公司推出“完美世界”游戲大獲成功，并于2007年成功登陸納斯達克。

隨后，完美世界采取影游聯(lián)動策略，在2008年成立完美影視，并于2014年成功A股借殼上市。之后，在A股與納斯達克市場估值差距巨大的背景下，完美世界從納斯達克退市，私有化后又將游戲資產注入A股上市公司。

據(jù)了解，完美世界作為中國最大的影游綜合體，在游戲方面曾推出《誅仙》、《完美世界》等人氣產品，并代理宅男神器《DOTA2》，在影視方面則相繼出品了《老有所依》、《北京青年》等電視劇，《失戀33天》等電影，并參與投資熱門綜藝《極限挑戰(zhàn)》、《跨界歌王》……

完美世界2016年度財務報告顯示，公司全年營業(yè)收入為61.58億元，較上年增加25.67%；凈利潤為11.66億元，較上年增加767.53%。

根據(jù)完美世界董事長廉潔的官方回復，雙方有相似的DNA和廣泛合作空間。此次入股嘉行傳媒，完美世界擴大了自身影視業(yè)務版圖，也再次加快了影游泛娛樂融合的步伐，雙方將共同進行《烈火如歌》等一系列作品的影視制作和游戲開發(fā)。

嘉行傳媒董事長曾嘉亦指出，此次合作的意圖是要共同推進游戲IP的影視化改編與制作，最大程度達到資源互補。

不過北京一家游戲從業(yè)人士對記者表示，目前很多游戲公司打造泛娛樂化的概念，都有過度包裝之嫌，如很多游戲公司提出的“影游聯(lián)動”，目前實質性舉措很少，看起來很像資本市場的“偽命題”。此外，包括國際市場在內，游戲改編成電影成功的案例都不多，而IP改編成游戲同樣也有不少失敗案例。所以，今年“泛娛樂化”究竟會往何處發(fā)展，是行業(yè)需要認真思考的問題。

誰在為高定增買單

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，共有16家公司進行了百元增發(fā)，其中安科運達在2016年11月完成每股285.72元的定增，創(chuàng)下了新三板市場的最高定增價格記錄。

據(jù)了解，屢屢拋出高價定增，投資者卻心甘情愿當接盤俠背后，實際上還有明星效應因素。

上述影視投資機構負責人表示，近日A股的萬家文化被趙薇“拋棄”就是一個例子，由于趙薇收購萬家文化暴露出了一系列問題，影視明星入主A股遭遇了嚴格的市場監(jiān)管。在此背景下，越來越多的明星將會選擇涉足新三板企業(yè)。

因此，雖然嘉行傳媒目前的股價僅僅2元，2016年中報顯示PE為0.47，但250元的高價格仍然遭到投資者的哄搶。

天星資本研究院一位傳媒行業(yè)分析師指出，去年泡沫比較嚴重時，有明星背景的上市公司備受追捧。但必須看到，明星的高片酬壓縮了影視作品的制作經費，明星加盟的大IP有的沒有達到市場預期。今年以來，影視傳媒行業(yè)的投資回歸理性，觀眾越來越關注作品本身的質量，資本市場也逐漸回歸看基本面的時代。公司IP質量及數(shù)量、制作團隊實力等成為投資影視標的的重要考量指標。

“如果我是楊冪，我會賣掉股份。”并購專家程海晉表示，嘉行傳媒現(xiàn)在處在市值的巔峰，未來會有不少風險和變數(shù)。因此，從股東利益角度來看，楊冪可以考慮未來賣掉目前尚處于高估值的嘉行傳媒股權，實現(xiàn)資本套利。