本次蒙牛增持，對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一件好事，“蒙牛方面應(yīng)該會(huì)對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的產(chǎn)品線進(jìn)行梳理”，但該想法尚未得到蒙牛方面證實(shí)。

“這是我做牧業(yè)11年來(lái)完成的最果斷最大的一件事。完全沒(méi)有私心就是為了企業(yè)更好地發(fā)展……感謝董事會(huì)和股東們的支持。”1月5日一早，現(xiàn)代牧業(yè)（01117）董事長(zhǎng)高麗娜在朋友圈中如是寫(xiě)道。

同日早上，現(xiàn)代牧業(yè)與其大股東蒙牛乳業(yè)（02319）一同在港交所發(fā)布公告：蒙牛乳業(yè)擬以每股1.94港元的價(jià)格收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股份，交易總額約為18.73億港元?？紤]到現(xiàn)代牧業(yè)在2016年6月30日時(shí)的每股凈資產(chǎn)為1.54港元，本次增持的溢價(jià)大約為26.0%。

蒙牛方面向時(shí)代周報(bào)記者表示，該收購(gòu)價(jià)格參考了現(xiàn)代牧業(yè)于2016年12月12日公告中所提的估值調(diào)整、業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?、歷史運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及近期和歷史交易股價(jià)后，雙方協(xié)商同意的結(jié)果。根據(jù)港交所規(guī)定，這將觸發(fā)強(qiáng)制收購(gòu)要約，因此蒙牛將以每股1.94元的價(jià)格向所有現(xiàn)代牧業(yè)的股東發(fā)出要約。

本次交易完成后，蒙牛乳業(yè)的持股比例將增加至39.9%（全面攤薄后為37.7%），其最大單一股東的地位并未改變，但對(duì)于蒙牛和現(xiàn)代牧業(yè)來(lái)說(shuō)，這次的“親上加親”對(duì)雙方分別意味著更穩(wěn)定的奶源和更穩(wěn)定的銷(xiāo)售渠道。由于此前蒙牛在架構(gòu)調(diào)整中將低溫放在一個(gè)較為重要的位置，因此此舉也被專(zhuān)家認(rèn)為是蒙牛加強(qiáng)低溫巴氏奶布局的重要舉措。

提前結(jié)束對(duì)賭協(xié)議

由于蒙牛乳業(yè)本次增持的股份來(lái)自私募基金KKR和鼎暉控制的Success Dairy II，曾有媒體報(bào)道稱(chēng)，現(xiàn)代牧業(yè)與Success Dairy II簽訂的對(duì)賭協(xié)議失敗是現(xiàn)代牧業(yè)在2016年上半年巨虧的一個(gè)重要因素，因此本次蒙牛增持股份也被很多人看做對(duì)賭協(xié)議提前結(jié)束。

蒙牛方面告訴時(shí)代周報(bào)記者，本次增持將有助于蒙牛建立更順暢的上下游合作關(guān)系、打造更融合的行業(yè)生態(tài)體系；進(jìn)一步確保高質(zhì)量的上游奶源供應(yīng)，助力蒙牛發(fā)展低溫業(yè)務(wù)；補(bǔ)充蒙牛的中高端產(chǎn)品線，鞏固蒙牛在高端乳制品品類(lèi)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位；作為國(guó)內(nèi)規(guī)?；翀?chǎng)先驅(qū)的現(xiàn)代牧業(yè)，其在牧業(yè)及質(zhì)量管理的優(yōu)勢(shì)可以幫助本集團(tuán)加強(qiáng)原奶采購(gòu)的質(zhì)量控制，也將進(jìn)一步提高本集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率。

而現(xiàn)代牧業(yè)董事長(zhǎng)高麗娜則表示，此舉進(jìn)一步強(qiáng)化和蒙牛的關(guān)系，將有助于現(xiàn)代牧業(yè)獲得更穩(wěn)定的產(chǎn)品輸出渠道，從而使集團(tuán)業(yè)績(jī)得到持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

蒙牛控制力增加

目前，現(xiàn)代牧業(yè)的董事會(huì)由11名董事組成，本次增持完成后，來(lái)自Success Dairy II的WOLHARD TJulianJuul及許志堅(jiān)將辭任現(xiàn)代牧業(yè)董事，Success Dairy II表示將盡合理努力，促使由蒙牛提名的若干候選人加入現(xiàn)代牧業(yè)董事會(huì)，若上述兩個(gè)席位均由蒙牛承接，則現(xiàn)代牧業(yè)董事會(huì)中有蒙牛背景的董事將達(dá)到六名，蒙牛對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的控制將大大增加。

自成立伊始，現(xiàn)代牧業(yè)就被烙上了蒙牛的印記，而在前幾年，兩者關(guān)系一度較為緊張。在2016年8月舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，現(xiàn)代牧業(yè)董事長(zhǎng)高麗娜曾公開(kāi)表示，蒙牛未按合同完成原奶量收購(gòu)是現(xiàn)代牧業(yè)在2016年出現(xiàn)大幅虧損的重要原因之一。此舉也讓外界對(duì)兩者之間的關(guān)系充滿猜測(cè)。

2016年9月，盧敏放接任蒙牛集團(tuán)總裁，隨后盧敏放便于10月赴現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠牧場(chǎng)參觀調(diào)研。接著，蒙牛前助理副總裁董先理接任現(xiàn)代牧業(yè)CFO。幾乎是同一時(shí)段，蒙牛的老對(duì)手伊利股份宣布入主中國(guó)圣牧（01432），而后者與現(xiàn)代牧業(yè)一樣均為蒙牛系前高管創(chuàng)立且一直被認(rèn)為屬于蒙牛系。

中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬告訴時(shí)代周報(bào)記者，中國(guó)圣牧的出走在一定程度上也讓蒙牛更為重視與現(xiàn)代牧業(yè)之間的關(guān)系。除此之外，“十年合約”將要到期也是促使蒙牛加強(qiáng)與現(xiàn)代牧業(yè)關(guān)系的原因之一，畢竟蒙牛旗下特侖蘇等高端奶制品所用的原奶主要來(lái)源于現(xiàn)代牧業(yè)。

據(jù)悉，2008年時(shí)，蒙牛曾與現(xiàn)代牧業(yè)簽訂原料奶供應(yīng)承購(gòu)協(xié)議，該協(xié)議將于2018年過(guò)期，雙方在該協(xié)議中約定現(xiàn)代牧業(yè)需將70%的原奶供應(yīng)給蒙牛，同時(shí)在并無(wú)發(fā)生任何不可抗力或違約事件的情況下，該份協(xié)議將于屆滿后自動(dòng)延長(zhǎng)10年。

蒙牛在公告中表示，定增結(jié)束后，蒙牛將繼續(xù)從事現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，除此之外蒙牛也無(wú)意對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)的管理層作出重大變動(dòng)或終止雇用現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)的任何雇員。據(jù)悉本次蒙牛增持股份的資金來(lái)源于內(nèi)部資源及外部債務(wù)融資，有媒體報(bào)道稱(chēng)蒙牛獲得星展獨(dú)家提供的6.5億美元短期融資用于收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)，而星展融資有限公司也為本次代表蒙牛增持股份的金融機(jī)構(gòu)之一，然而對(duì)于該問(wèn)題，蒙牛公關(guān)人士表示尚不知情。

在朱丹蓬看來(lái)，本次蒙牛增持，對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一件好事，“蒙牛方面應(yīng)該會(huì)對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的產(chǎn)品線進(jìn)行梳理”，但該想法尚未得到蒙牛方面證實(shí)。

伊利和蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)

在國(guó)際原奶價(jià)格不斷上漲的大背景下，本次蒙牛增持現(xiàn)代牧業(yè)的舉措也讓投資者對(duì)于兩家公司的發(fā)展前景充滿期待。

乳業(yè)分析師宋亮告訴時(shí)代周報(bào)記者，由于低溫巴氏奶是低溫奶一個(gè)非常重要的品類(lèi)，此舉也可以看作蒙牛乳業(yè)進(jìn)軍低溫巴氏奶的重要舉措，未來(lái)伊利與蒙牛有可能將會(huì)在該領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

在2016年10月發(fā)布的定增預(yù)案中，伊利股份曾表示將投資32.90億元用于建設(shè)“液態(tài)奶改建項(xiàng)目”，伊利表示將在東北等區(qū)域擴(kuò)充低溫產(chǎn)品線以滿足市場(chǎng)需要，并認(rèn)為此舉不僅可以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)需求，減少區(qū)域品牌對(duì)伊利股份的影響，同時(shí)也可以借此總結(jié)一套訂奶入戶直送消費(fèi)者家庭的運(yùn)營(yíng)模式。

在多年的發(fā)展后，蒙牛和伊利早已是常溫牛奶市場(chǎng)的巨頭，但隨著常溫奶市場(chǎng)逐漸飽和，蒙牛和伊利也在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。宋亮告訴時(shí)代周報(bào)記者，在過(guò)去的一年中，盡管常溫奶的銷(xiāo)售收入在增加，但其數(shù)量呈下降趨勢(shì)；而低溫巴氏奶在最近幾年都保持著10%-20%的增速，盡管在2015年增速有所下滑，但仍然保持5%-10%的增長(zhǎng)速度。“從供給側(cè)改革的角度上看，現(xiàn)在消費(fèi)者更傾向于營(yíng)養(yǎng)更豐富的巴氏奶。”

一直以來(lái)，受到物流等條件的限制，低溫巴氏奶一直都是區(qū)域奶企的天下。宋亮也向時(shí)代周報(bào)記者坦言，蒙牛和伊利發(fā)展低溫巴氏奶面臨著不小的挑戰(zhàn)，即使兩家企業(yè)在低溫酸奶領(lǐng)域發(fā)展得很好，但低溫酸奶多陳列在超市中，而低溫巴氏奶對(duì)于冷鏈運(yùn)輸?shù)囊筝^高。因此雙方未來(lái)在低溫巴氏奶領(lǐng)域的角逐可能通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。

宋亮向時(shí)代周報(bào)記者表示，低溫巴氏奶的重點(diǎn)在于奶源一定要好，盡管現(xiàn)代牧業(yè)的“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)原奶，但相較于中小型牧場(chǎng)，其成本也較高，“價(jià)格低了利潤(rùn)低，價(jià)格高了銷(xiāo)量上不去，”這也是在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，蒙牛需要解決的問(wèn)題。