美國對中國的遏制可能變?yōu)橐越鹑趹?zhàn)為核心，貿(mào)易和軍事摩擦為側(cè)翼。由于美國經(jīng)濟實力的衰落遠超GDP數(shù)字表現(xiàn)出的程度，中美的貿(mào)易戰(zhàn)打得越大，美國輸?shù)迷蕉?。由于美國產(chǎn)業(yè)空心化，GDP中有20%都是依靠印美元注入經(jīng)濟循環(huán)來虛增的虛擬GDP，但這都還不是美國經(jīng)濟實力衰落的全部。

實際上，美國的GDP還有很多是無用的廢熱，第三產(chǎn)業(yè)形成的多是對社會有害GDP。比如美國社會興訟成風(fēng)，醫(yī)藥行業(yè)利潤奇高。極度不公平的律師費、醫(yī)療費使辛普森可以合法殺妻、美國人均壽命下降，更不要提金融業(yè)的暴利也會貢獻GDP。因此美國要想獲得產(chǎn)品，是不可能從這么多虛幻的GDP中得到的，它對我們產(chǎn)品的渴求，遠超我們對它市場的需要，實體經(jīng)濟的中美貿(mào)易是我們的賣方市場。貿(mào)易戰(zhàn)、臺灣牌不是不會打，但如果它們不是金融戰(zhàn)的助攻，特朗普也會發(fā)現(xiàn)這根本沒有太大油水，弄不好又成了美國血流不止的傷口。

我們唯一的顧慮是金融，這是美國仍然對我們有絕對實力領(lǐng)先的最后一個領(lǐng)域。應(yīng)對特朗普，最壞的打算就是準備好特朗普最終找對戰(zhàn)場，發(fā)動金融戰(zhàn)。不論特普朗的第一槍在哪里打響，他立刻就會發(fā)現(xiàn)，軍事和經(jīng)濟層面，中國都有很硬的釘子給他碰，唯獨金融沒有。即便他是個沒有遠見的機會主義者，金融戰(zhàn)也會因此升級。相反，金融體系一直是我們的短板，即便未來沒有開戰(zhàn)，我們的金融體系也已經(jīng)走到了亟需創(chuàng)新升級的當(dāng)口了。

應(yīng)對這一危機有兩個大原則：

第一是戰(zhàn)術(shù)上堅決抵制，也就是當(dāng)美國以最堅定的意志對中國進行金融戰(zhàn)時要有可靠的實時對抗方案，要立足于在金融的戰(zhàn)場上美國有可能大勝的現(xiàn)實，又要盡力勸服它不要打。

第二，則是戰(zhàn)略上的。真正能有效對抗特朗普的戰(zhàn)略變革不可能以對抗特朗普為出發(fā)點，而是需要回歸中華民族偉大復(fù)興的基本命題。不管它打不打，毛澤東面對優(yōu)勢敵人就是“你打你的，我打我的”，所謂大巧不工才能勝利。我們需要建立既能和美國戰(zhàn)略對抗，又可以避免美國式經(jīng)濟虛擬化的貨幣—金融體系；不但使我們面對美國進攻時的戰(zhàn)術(shù)選擇煥然一新、效果倍增，還真正成為中國經(jīng)濟長期健康增長和中華民族偉大復(fù)興的可靠服務(wù)者。

我們的應(yīng)對有下中上三策，取決于我們歷史視野的長短，值得思考。

上策是以央行貨幣創(chuàng)新為引領(lǐng)的金融體系革新，實際上就是中央統(tǒng)籌推動央行的資產(chǎn)負債表調(diào)整優(yōu)化，打造“降杠桿、用產(chǎn)能、促增長”的新投資體制；這在戰(zhàn)略上以自我發(fā)展需要為主，而不以美國為敵手，但將給我們巨大的戰(zhàn)術(shù)對抗空間。

中策是商業(yè)和國有金融機構(gòu)、基金等配合央行，以解放戰(zhàn)爭三大戰(zhàn)役的規(guī)模準備在國際金融市場進行交易戰(zhàn)，面對全世界投機者，這最多能夠慘勝。

下策則是在現(xiàn)行的由央行總負責(zé)匯率和外儲的機制的基礎(chǔ)上逐漸放開資本市場?，F(xiàn)在有人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)局面的困難，提出了“保外儲”還是“保匯率”的選擇題，但實際情況是只要美國決心夠大，現(xiàn)行體制下外儲和匯率一個也保不住。放開資本市場，以為國際資本進入會有穩(wěn)定市場的功能。這符合教科書的玩具經(jīng)濟學(xué)，但不符合事實。

下面先分析美國進攻中國的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，再詳細討論我們可能的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對。

特朗普針對中國的金融戰(zhàn)勢在必行

戰(zhàn)略上重視敵人，就是按最嚴重的設(shè)想制定預(yù)案。首先是我們不能覺得美國找不準方向，只訛詐而不會開打或只是小打金融戰(zhàn)，認為美國會對砸爛自家經(jīng)濟的壇壇罐罐有所顧慮。恰恰相反，特普朗知道光訛詐不解決問題，需要刺刀見紅。

第一是金融戰(zhàn)必須打。由于美國GDP的增長幾乎完全是金融體系貢獻的，如果不開打金融戰(zhàn)，特朗普的經(jīng)濟承諾一個也實現(xiàn)不了，金融戰(zhàn)是美國實體經(jīng)濟還能緩口氣的唯一選擇。

第二，特朗普已經(jīng)在籌備金融戰(zhàn)的路上了。他的嘴炮可以姑妄聽之，但他的人事任命已經(jīng)完成了一個可以發(fā)動金融戰(zhàn)的班子。

特朗普提名高盛的交易大鱷史蒂芬·姆欽(Steven Mnuchin)任財政部長，此人在國際市場上做投機交易歷史悠久，自己有對沖基金，是金融進攻的行家；提名國務(wù)卿的是石油大亨雷克斯·蒂勒森，這人搞外交的話不會懂打仗，但對如何搞事情影響石油價格進而影響資本流向不會陌生；國內(nèi)資產(chǎn)價格由史蒂芬·姆欽和金融監(jiān)管改革特別顧問伊坎共同操控；制造軍事熱點交給“瘋狗”將軍馬蒂斯——這些都是最重要的人事任命。還有鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資者威爾伯·羅斯任商務(wù)部長和領(lǐng)導(dǎo)新的白宮國家貿(mào)易委員會的彼得·納瓦羅等人負責(zé)貿(mào)易摩擦。這些人選就是金融為主戰(zhàn)場，貿(mào)易摩擦和軍事摩擦為側(cè)翼的進攻團隊架構(gòu)。

第三，美國有人和，世界的投機者都看好美國贏，已經(jīng)準備好跟進了。

自去年以來，央行為了人民幣國際化做了不少管制革新，例如允許人民幣匯率更大幅度的波動。結(jié)果，無一例外引來國際做空者誘發(fā)人民幣大幅貶值，再加上國際資本開始外流，外儲也持續(xù)減少。這些都是國際投資者用錢在中美之間選邊站的結(jié)果，預(yù)期美國會贏的人用錢支持美國，美國的贏面就增大。國際投資者預(yù)期的引導(dǎo)，主要是美國說了算，目前我們沒有效引導(dǎo)預(yù)期的基礎(chǔ)。

第四，特朗普尚未登臺，金融戰(zhàn)實際已經(jīng)露頭，這就是美聯(lián)儲的加息。

次貸危機后，美國貨幣政策主要是讓國內(nèi)金融部門低成本拿錢抬拉金融資產(chǎn)價格，因此是零利率加定量寬松(QE)政策?，F(xiàn)在美國金融資產(chǎn)已經(jīng)到了高位，加息可以吸引全世界資金去高位接盤，并令其它國家資產(chǎn)貶值，美國用套現(xiàn)本國資產(chǎn)的錢去抄底。之后如果美國套現(xiàn)順利，就再進入降息周期，讓國外資產(chǎn)漲價國內(nèi)資產(chǎn)跌價，美國人賣出國外資產(chǎn)大賺一筆后再回頭抄國內(nèi)資產(chǎn)的底。

那么，美國能追求的戰(zhàn)略回報具體有什么？從低到高有三個層次。

首先就是制造國際金融資產(chǎn)和大宗商品的價格波動引導(dǎo)國際資本流向。這并非只針對中國，而是剪全世界羊毛，只不過中國羊最肥。

第二個更大，是搞亂人民幣的國際地位并打亂中國的國際發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是“一帶一路”這個全球性戰(zhàn)略。

第三是最大的，尋求直接攻破中國，突破人民幣匯率和中國外儲，獲得地價吞噬中國資產(chǎn)和財富的機會。國際形勢從來都只是危機，機會和危險從來都是一體，中國目前已經(jīng)有可以被攻破的條件了，其中最大的就是人民幣加入SDR。

人民幣國際化的問題涉及資本管制的諸多變化。最根本的矛盾是，人民幣有這么多外匯占款都是以美元為儲備發(fā)行的。那么到底是人民幣加入SDR，還是美元又加入一次？這個人民幣的內(nèi)在戰(zhàn)略矛盾極為復(fù)雜，遠超匯率是否盯住一籃子貨幣這種問題，不能指望由技術(shù)性的戰(zhàn)斗解決問題。更何況隨著人民幣變?yōu)閮湄泿?，其國際交易會更自由，央行很難再用關(guān)門的辦法御敵于國門之外。

這些多層次的戰(zhàn)略回報是互相交聯(lián)的，美國很可能是逐漸升級規(guī)模。最初大概率是從追求最低層次目標出發(fā)，在美聯(lián)儲的不斷加息中不斷評估并調(diào)整行動。假設(shè)美國發(fā)現(xiàn)剪全世界羊毛的貨幣政策和金融操作確實起到了拉動全世界資本流動的效果，同時對華貿(mào)易戰(zhàn)和軍事遏制卻踢到了鋼板，接下來可能就是金融戰(zhàn)的加碼。當(dāng)然金融戰(zhàn)加碼對美國來說也是有條件的，但留給我們的時間有限，要未雨綢繆。

中國金融居于劣勢，下策和中策走不遠

戰(zhàn)術(shù)上，我們目前處于完全的被動挨打的地位。由央行負責(zé)匯率和外儲的同時開放資本市場是下策。問題首先就是外匯占款，這在中國作為產(chǎn)品出口國時是優(yōu)勢，但在國際金融戰(zhàn)時是劣勢；其次是我們戰(zhàn)術(shù)選擇極其有限。投機者進攻時，戰(zhàn)術(shù)秘訣是超高杠桿的交易，一兩個大鱷就能借到天量的貨幣，搞垮一個中等大國。

1992年索羅斯狙擊英鎊的戰(zhàn)役就是這么打贏的，當(dāng)時英國人根本想不到他一個對沖基金就能聚集多達一百億美元；但央行抵御進攻卻沒辦法到處借錢，只有動用手中的外儲。1997年亞洲金融危機中的東南亞小國加起來也不夠英國的體量，在攻擊之下迅速崩潰；央行施救香港能夠成功，勝在戰(zhàn)術(shù)上的突然性加上做空者沒有準備好相應(yīng)的資源和決心。

衍生品市場，包括匯率衍生品在內(nèi)，不但用來投機的籌碼是無上限的，而且還是杠桿交易，只要有錢就可以創(chuàng)造天量的盤口做空人民幣。再加上現(xiàn)在全球貨幣比二十年前不知道多了幾百倍了，與美國國家戰(zhàn)略合作，任何做空人民幣的資金要借到美元肯定容易得不能更容易了，三萬億美元的外儲原則上不可能抵御散布全球的天量美元集體進攻。

這種形勢下靠央行引導(dǎo)全球資金不針對中國不會有效果，而開放金融市場引入外國金融資本是開門揖盜。假設(shè)我們還像以前一樣投資黑石那樣的外國基金，一方面是屈就美國設(shè)計的剪全世界羊毛的資本流動，更嚴重的是這樣等同于為美國的金融進攻提供彈藥。

央行牽頭友軍組織戰(zhàn)斗是中策，美國戰(zhàn)斗意志不夠堅決的時候中策會有一些效果。問題是：友軍水平有限，中國在國際金融市場敗績太多，我們也不可能把自己的金融市場搞成美國式的投機市場來練兵?？芍^是實體經(jīng)濟不死，我們的金融“水平”提不高。更重要的是，友軍彈藥有限，對抗美國的金融戰(zhàn)怎么可能在世界上融到資？更別提美國一貫操控金融資產(chǎn)的信用評級。金融戰(zhàn)時下調(diào)我們的評級，斷絕我們的融資渠道是很容易的。最后還是央行利用手中外儲去對抗，只是多點“花活”而已。

貨幣金融體系創(chuàng)新是上策，阻絕美國的遏制沖動

上策是不打交易戰(zhàn)的金融戰(zhàn)，跳出美國給我們?nèi)Χǖ慕鹑趹?zhàn)場，我們自己選定一個戰(zhàn)場較量。

這首先要搞清楚為什么美國就是不能好好搞生產(chǎn)？觀察者網(wǎng)專欄作者史正富教授指出，根本原因在于資本主義市場經(jīng)濟的以市場導(dǎo)向、企業(yè)利潤驅(qū)動的逐利型投資要求的是周期較短、規(guī)模不大、收益歸己，并且具有順周期的特點。因此產(chǎn)業(yè)空心化的現(xiàn)實下，美國老老實實生產(chǎn)做不了，金融戰(zhàn)暴漲暴跌的特點倒是能滿足美國大資本的逐利要求。因此美國選定的戰(zhàn)場是貨幣市場、大宗商品這樣的交易市場。

中國現(xiàn)在一方面產(chǎn)能過剩，但是很多基礎(chǔ)戰(zhàn)略性投資卻因為社會主義市場經(jīng)濟也存在這種投資的逐利性而得不到滿足。只要跳出這種短期逐利性的投資邏輯，就立刻有解決問題的方案，我們應(yīng)該建立一個“一帶一路”建設(shè)的國際投資市場，其中的資本金來源，是央行置換外匯占款后釋放的美元。

要解決外匯占款的問題，首先要立足于國內(nèi)的長期戰(zhàn)略性資產(chǎn)積累投資，需要中央統(tǒng)籌推動央行的資產(chǎn)負債表調(diào)整優(yōu)化，打造“降杠桿、用產(chǎn)能、促增長”的新投資體制。

目前國內(nèi)短缺但因私營經(jīng)濟的逐利性難以投資的產(chǎn)業(yè)部門主要是指水、土、空氣等優(yōu)質(zhì)生態(tài)資產(chǎn)，能源交通等基礎(chǔ)設(shè)施，前沿科學(xué)技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)人才和高技能工程隊伍等國家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)資產(chǎn)，國內(nèi)文教體衛(wèi)基本設(shè)施和全球化文化傳播的基礎(chǔ)資產(chǎn)等。史正富把這些短缺部門的投資劃分為“宏觀-戰(zhàn)略性”投資，雖然未來收益可觀但體量特大、周期特長，不可能再通過貸款的方式融資，需要超大規(guī)模的資本金，不但私人不會投，國家獨力也只能投一小部分。

如果用央行貨幣創(chuàng)新為這些領(lǐng)域投資，就能滿足這個高達百萬億的投資資本金需求。不但能打造中國長期增長的物質(zhì)基礎(chǔ)，將過剩產(chǎn)能用起來，創(chuàng)造天量的投資需求；還可配套升級金融體系，解決“一帶一路”的外匯需求。通過發(fā)展全球?qū)嶓w經(jīng)濟創(chuàng)造一個新的國際資本市場，使資本按逐利邏輯背離美國設(shè)計的流動方向，使我們打金融戰(zhàn)有資源、有戰(zhàn)術(shù)選擇，甚至讓美國“打不過就入伙”我們的大戰(zhàn)略。

央行資產(chǎn)負債表的調(diào)整優(yōu)化，實際上就是指央行出資“宏觀-戰(zhàn)略性”投資后，對應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)可以作為央行貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)之一來代替美元，成為人民幣發(fā)行的儲備；由此形成以黃金、國債、戰(zhàn)略基金權(quán)益和外匯儲備為主的多元復(fù)合的央行基礎(chǔ)資產(chǎn)，也只有這么做能為這些投資提供足夠的資本金。

貨幣作為金融和經(jīng)濟的源頭，通常要求有實在的儲備才能發(fā)行貨幣。這些資產(chǎn)的基礎(chǔ)性決定它們的體量將足夠大，更可貴的是這些資產(chǎn)不但像黃金一樣保值，還因為它們直接對經(jīng)濟發(fā)展有重大貢獻、像土地一樣自身產(chǎn)生租金和收益，還能增值，又不像國債一樣增加財政赤字，因此是比黃金、國債、外儲更好的貨幣發(fā)行儲備，可以產(chǎn)生長遠重大的戰(zhàn)略收益。

我們設(shè)計了相應(yīng)的操作手法，可以在置換外匯占款的同時維持央行資產(chǎn)負債表規(guī)模不變，總體健康，也就是高能貨幣總額不變，不影響國內(nèi)金融市場的熱錢但能定向注入貨幣到實體經(jīng)濟。

置換外匯占款，是將央行的外匯儲備和外匯占款這一對資產(chǎn)負債關(guān)系轉(zhuǎn)出貨幣體系，變成商業(yè)金融機構(gòu)的外匯和普通的商業(yè)信貸這種資產(chǎn)負債關(guān)系。它的重大作用在于：首先國內(nèi)金融機構(gòu)可以持有外匯，在面對金融戰(zhàn)時采取上面所說的中策就有了物質(zhì)基礎(chǔ)。更直接的是，這些外儲由此可以交由“一帶一路”的海外投資基金使用，配合人民幣在全球創(chuàng)造新的資本市場。因此這一戰(zhàn)略雖在根本上不以任何人為對手，但使我們也能調(diào)動資本流向。

前面說過，光打外匯、股權(quán)、國債等金融戰(zhàn)的話我們的機構(gòu)是沒有能力大規(guī)模做融資的，真大規(guī)模融資我們也控制不了，去年的股災(zāi)就是教訓(xùn)。但是在國外做實體投資和資產(chǎn)并購這樣離實體很近的金融運作時，我們?nèi)谫Y就會容易的多。

由于有資本金有抵押，還有未來收益，還能深化到股票債券發(fā)行和金融衍生品等領(lǐng)域，又影響對能源等大宗商品的需求，最終創(chuàng)造出的資本市場將體量巨大而有吸引力，完全可以極大削弱美國加息帶來的資本吸引力。只要全世界大資金在其中也有了瓜葛，中國在金融正面戰(zhàn)場的話語權(quán)和資本就會極大增加，這才能最終緩解外匯占款的矛盾。

不僅如此，這是人民幣國際化最好的平臺，手里有實在資產(chǎn)選擇計價貨幣就自由多了，可以極大擴展人民幣的海外儲備。我們愿意與人民幣有關(guān)的國際資產(chǎn)負債和外國人民幣儲備更多來自于與“一帶一路”投資有關(guān)的金融市場和直接投資，而不愿意它們來自于單純的貨幣交易或者是我們的貿(mào)易赤字。二戰(zhàn)后美國用馬歇爾計劃對歐洲投資，其它國家因此形成的美元儲備對美國是有利的；后來美國變?yōu)橘Q(mào)易赤字，其它國家的儲備越多，美國就越衰落。

在這種戰(zhàn)略下，機制配套也就容易得多。為了使“宏觀-戰(zhàn)略性”投資和“一帶一路”的海外投資高質(zhì)量運行，史正富建議設(shè)立擔(dān)負國家戰(zhàn)略使命的準市場型戰(zhàn)略投資基金體系，形成國家戰(zhàn)略引領(lǐng)、國家資金牽頭、多元資本混合的長期投資基金；市場化挑選基金管理人，完善管理激勵體制；國家引領(lǐng)但融入市場體系，完全可以把投資績效做好。投資績效好，在海外就能擁有高質(zhì)量資產(chǎn)，這也會提升我們的資產(chǎn)評級，增強商業(yè)金融機構(gòu)的融資能力。

要特別說明的是，從財務(wù)上來說，清除部分外匯占款本身就是一場信用評級戰(zhàn)，但這已經(jīng)是我們而不是美國選擇的戰(zhàn)場了。比如央行只是直接持有外儲的減少，但賬面可以完全不是這樣；而因為其持有上述投資基金的權(quán)益，央行實際可以調(diào)動的外匯則更可能反而增加。這也體現(xiàn)了貨幣創(chuàng)新帶來的戰(zhàn)術(shù)提升空間。

這是比亞投行更大的戰(zhàn)略共贏空間，美國已經(jīng)發(fā)現(xiàn)抵制亞投行是個戰(zhàn)略錯誤，未來的大趨勢是應(yīng)該是“一帶一路”人民幣和石油美元、赤字美元一起在國際市場上共舞。但在實際操作進程中，還是要時刻對抗美國貿(mào)易和軍事的側(cè)翼進攻。美國也無力在全世界挑起軍事沖突來全面破壞“一帶一路”投資的估值基礎(chǔ)。

中國經(jīng)受住近期的凌厲進攻，就有機會最終縮小中美金融差距，彼時中國經(jīng)濟、軍力也會繼續(xù)大發(fā)展，就能全面斷絕美國的遏制企圖。