12月5日，海航集團旗下的天海投資（600751.SH）的一份簡短公告，標志著歷經(jīng)近一年審批的一筆巨資收購交易即將成功，只等交割。

公告顯示，天海投資以現(xiàn)金支付方式收購美國紐約證券交易所上市公司IngramMicroInc(下稱“英邁國際”）的交易已經(jīng)通過并完成境內(nèi)外全部審批、備案機其他前置程序，交易雙方已開始開展交割工作，預計交割完成時間為美國時間12月5日左右。

在近期中國多筆海外收購遭遇國外審批阻礙的大背景下，這一筆“蛇吞象”的交易達成實屬不易。根據(jù)天海投資2015年的年報，公司的營業(yè)收入7.2億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億元，遠低于被收購的英邁國際2015年的收入（約2870億元）和凈利潤（約14.7億元）。

那么，英邁國際到底是一家怎樣的企業(yè)？海航巨資收購英邁的這筆交易到底值不值？

英邁的困惑

英邁國際是全球最大的IT產(chǎn)品分銷商和供應(yīng)鏈服務(wù)商，1996年在紐交所上市。2015年的營業(yè)收入為430億美元，是IT分銷行業(yè)第二名安富利（AVT）的1.54倍。

所謂IT分銷商，是連接蘋果、聯(lián)想等IT產(chǎn)品生產(chǎn)商與電腦城、電商網(wǎng)站等IT零售終端的紐帶，比如中國的神州數(shù)碼（000034.SZ）。

與國內(nèi)大多分銷商或供應(yīng)鏈企業(yè)偏重倉庫、土地、運輸工具等“重”資產(chǎn)相比，英邁國際偏重“輕”資產(chǎn)運營，其主要的非流動資產(chǎn)是供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)及設(shè)備。業(yè)務(wù)板塊主要包括提供分銷及技術(shù)解決方案服務(wù)（為供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)提供物流規(guī)劃、直運、數(shù)據(jù)分析、庫存管理、倉庫管理、訂單管理、訂單履行及退貨管理等）、移動產(chǎn)品生命周期服務(wù)、供應(yīng)鏈解決方案平臺、云服務(wù)等4部分。

記者查閱英邁國際的財報發(fā)現(xiàn)，2015年公司的營業(yè)收入430.26億美元，同比下降7.4%；凈利潤2.15億美元，同比下降19.3%，主要是北美與歐洲市場表現(xiàn)不佳所致。

而英邁國際在亞太地區(qū)的收入占比超過20%，逐漸成為其越來越重要的收入來源。其中2015年在中國的收入占比5.4%，但利潤卻占比23.1%。

不過，盡管早在1997年就將業(yè)務(wù)拓展至中國，但作為一家美國公司，英邁國際在中國還面臨不少政策限制，并且缺乏中資大客戶，在中國的業(yè)務(wù)收入規(guī)模較同行神州數(shù)碼等還有差距（以2013年為例，神州數(shù)碼在中國IT分銷市場份額為15.1%，而英邁在中國的市場份額僅4.4%），英邁的云服務(wù)出于安全方面考慮也至今未能進入中國市場。

長期關(guān)注TMT行業(yè)的資深評論人士王如晨則對第一財經(jīng)記者指出，對于傳統(tǒng)的IT分銷商來說，挑戰(zhàn)還來自移動互聯(lián)網(wǎng)時代應(yīng)用層面的變化，上下游廠商集中度的提升，以及淘寶京東亞馬遜等大型電商崛起對渠道帶來的沖擊，品牌廠家甚至富士康等代工企業(yè)與電商平臺的直接合作越來越緊密，他們也在發(fā)力自身的供應(yīng)鏈管理體系。

比如神州數(shù)碼2012～2014年的營業(yè)數(shù)據(jù)就每況愈下，主要由于分銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，目前正依托IT分銷業(yè)務(wù)積累的資源尋求向云計算轉(zhuǎn)型。

海航的算盤

那么，傳統(tǒng)以航空旅游、物流、金融服務(wù)等業(yè)務(wù)為主的海航集團，為什么要花巨資收購這樣一家IT公司？

據(jù)記者了解，完成并購后的英邁國際，將被納入海航集團旗下的海航物流集團有限公司（下稱“海航物流”），成為海航物流供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的主體。

不過最近幾年來，海航物流一直在低調(diào)地醞釀著向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，希望依托投資和科技雙輪驅(qū)動，重點打造實體物流（3PL）、供應(yīng)鏈管理（4PL）、物流金服（LFS）三大業(yè)務(wù)平臺，成為全球物流行業(yè)投資商及物流金融服務(wù)提供商。

目前，海航物流旗下的產(chǎn)品涵蓋航空貨運、物流倉儲、冷鏈物流等第三方物流服務(wù)，電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈、跨境電商、供應(yīng)鏈管理解決方案等第四方物流服務(wù)，供應(yīng)鏈金融、物流保理、物流租賃、資產(chǎn)交易所、物流銀行、物流支付等物流金融服務(wù)；同時海航物流孵化構(gòu)建以智能制造為核心的海航智造集團，擁有金海重工等企業(yè)。

而收購英邁，是海航物流完善供應(yīng)鏈管理布局的關(guān)鍵一環(huán)。

王如晨對記者分析，由于英邁國際具有較強的第四方物流管理能力，能以輕資產(chǎn)方式整合和管理物流環(huán)節(jié)中的運輸、倉儲、報關(guān)等公司，為客戶提供個性化的一體化物流增值服務(wù)，年處理超過4400萬份訂單、7000萬個裝箱及5億件貨物，這與海航物流的供應(yīng)鏈管理（4PL）業(yè)務(wù)模式正好切合。

作為此次收購英邁國際的主體，天海投資自2015年起就發(fā)布了業(yè)務(wù)升級和轉(zhuǎn)型公告，希望向物流上下游產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)配套金融產(chǎn)業(yè)延伸，打造物流金融基礎(chǔ)信用平臺及物流運輸資源與業(yè)務(wù)交易平臺、逐步搭建物流全供應(yīng)鏈金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系。此次收購英邁國際，也是公司打通國內(nèi)至全球物流資源配置的落地，進入IT供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)。

未來的可能

根據(jù)天海投資此前披露的細節(jié)，這次并購總價約60.09億美元，其中30%的權(quán)益資金由天海投資通過自有資金出資87億元人民幣、國華人壽出資40億元人民幣組成，剩余70%通過銀行并購貸款解決。

收購完成后，英邁國際將從美國紐約證券交易所退市，成為海航集團成員企業(yè)，但會繼續(xù)獨立運作，財務(wù)并入天海投資（合并比例為68.51%），公司目前的管理層團隊將會留任，總部將繼續(xù)留在美國加州的爾灣市。

IT分銷行業(yè)資深研究者王里吉預計，在并入海航后，英邁國際未來在亞太等新興市場的收入占比將會提升；同時英邁的海外運營經(jīng)驗、經(jīng)銷商資源、全球供應(yīng)鏈體系也可以幫助中國的IT企業(yè)“走出去”；此外，過去英邁并沒有重點發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，而中國的中小企業(yè)往往面臨融資難的問題，海航集團又擁有金融全牌照，幫助英邁在國內(nèi)發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)預計也將是未來的業(yè)務(wù)拓展重點。

不過，也有分析人士對記者指出，對于海航集團來說，如何在收購完成后管好、留好英邁國際的人才，將是面臨的一大挑戰(zhàn)，而信息技術(shù)人才也是英邁國際的核心競爭力。

據(jù)記者了解，目前，英邁國際的信息技術(shù)團隊共有1115人，由在英邁已經(jīng)供職13年的CIO帶領(lǐng)。