21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至12月2日，滬深兩市正常交易的2988只個股中，總市值在400億元以下的有2794只，占個股總數(shù)比例達到了93.41%。但是，格力電器僅僅12個交易日，總市值就增長了近400億元。

寶能系再次成為市場關(guān)注焦點。11月30日晚間，在格力電器（000651.SZ）回復(fù)深交所的關(guān)注函中披露，前海人壽自11月17日公司股票復(fù)牌至11月28日期間大量購入公司股票，持股比例至4.13%。距離5%的舉牌紅線僅一步之遙。

12月1日，格力電器高開高走，強勢漲停。實際上，自重組失敗復(fù)牌以來，格力電器累計漲幅達到了28.39%，其間更是創(chuàng)造了歷史最高股價。市值增幅一度接近500億元。

復(fù)牌后格力電器的大漲，既有對此前的補漲，也包括在前海人壽保險資金增持之下，吸引更多資金的進入。險資的舉動正成為市場的風(fēng)向標(biāo)。然而，當(dāng)險資舉牌成為一種現(xiàn)象之后，背后的原因也值得思考。

通過對險資舉牌對象的分析可以發(fā)現(xiàn)，險資舉牌的對象大多為價值股。一方面是保險資金自身追求穩(wěn)定回報所致。但另一方面，或也可看作聰明的資本對未來的布局。

“深港通開通，人民幣國際化，投資者結(jié)構(gòu)和估值體系都在向國際化靠攏。” 12月2日，清和泉資本研究人員向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，險資的舉動正引導(dǎo)散戶投資理念向價值投資轉(zhuǎn)變，也正加快國內(nèi)估值的國際化進程。“在平和的投資環(huán)境下，估值國際化進程需要三年的漸近過渡，但A股一貫剛烈的行事風(fēng)格多少會預(yù)支這原本一路風(fēng)景的曼妙之旅。”招商證券紀(jì)敏表示。

400億的市值增量

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至12月2日，滬深兩市正常交易的2988只個股中，總市值在400億元以下的有2794只，占個股總數(shù)比例達到了93.41%。但是，格力電器僅僅12個交易日，總市值就增長了近400億元。

11月17日，當(dāng)格力電器重組失敗復(fù)牌之后，股價一路強勢上漲。從11月17日到12月1日，僅在18日出現(xiàn)微跌，其余10個交易日強勢上漲。12月1日，股價31.32元/股，達到了歷史最高點。在此期間，累計漲幅達到了36.56%。總市值增加近500億元。

值得注意的是，復(fù)牌前格力電器剛剛重組失敗。重組的失利并未影響到格力電器在二級市場的表現(xiàn)。實際上，此前就有多位業(yè)內(nèi)人士指出復(fù)牌后格力電器或?qū)⒂瓉硌a漲行情。

“從博弈角度看，格力股價有可能蘊含較多的股本攤薄預(yù)期，收購計劃終止后有可能出現(xiàn)補漲行情。”民生證券家電行業(yè)研究員馬科指出。

招商證券研究員陳子儀亦指出，格力電器終止收購，關(guān)注點將回歸主業(yè)。停牌前市值隱含前期25%攤薄預(yù)期，復(fù)牌后有補漲空間。補漲空間或達25%。

格力電器的上漲離不開對前期的補漲，但或更與險資的悄然進入有關(guān)。11月30日，在格力電器回復(fù)深交所的關(guān)注函中披露，前海人壽自11月 17 日公司股票復(fù)牌至 11 月 28 日期間大量購入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至 4.13%，持股排名由第六大股東上升至第三大股東。

市場情緒高漲之下，部分資金跟隨進入?；蛞苍斐闪烁窳﹄娖鞯膹妱萆蠞q。

盡管目前尚未至5%的舉牌紅線，但在業(yè)內(nèi)人士看來，舉牌可能性較大。而格力電器為何會成為前海人壽的舉牌對象，因為高ROE、高估值、現(xiàn)金流充沛等特征正是險資最愛。實際上，此前市場就有對于格力電器會被舉牌可能性的諸多分析。

作為低估值藍籌股的代表，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為在險資舉牌之下將會給其帶來價值重估。長江證券徐春認(rèn)為，目前時點格力估值仍有上升空間，且在此次舉牌預(yù)期催化下估值有望加速重構(gòu)。

不過，12月2日，格力電器終遇下挫。截至收盤，報收28.76元/股，跌幅5.98%。當(dāng)日，上證指數(shù)下跌0.90%，深證成指下跌1.58%。盡管如此，自復(fù)牌以來，格力電器累計上漲28.39%，累計換手率48.48%?？偸兄祻?348億元增至1730億元。

“可以發(fā)現(xiàn)今天險資舉牌概念回調(diào)都比較深。再加上兩個預(yù)期，周末的意大利公投和深港通即將落地，都會影響市場情緒。”12月2日，清和泉資本研究人員向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。

險資引發(fā)投資理念再思考

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次寶能系增持格力電器的目的或與舉牌萬科A頗有不同。“電器和地產(chǎn)兩個行業(yè)差距很大，寶能對格力電器的意圖不是做第一大股東，而應(yīng)該是屬于財務(wù)性投資，目的是為了獲得穩(wěn)定回報。萬科A則是為了謀求控制權(quán)。”丹陽投資首席投資官康水躍向記者表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，格力電器近五年平均股息率為4.84%，未來三年現(xiàn)金分紅比率不低于60%。三季度末可支配現(xiàn)金1260億元。這些對于險資來說都極具吸引力。

若以財務(wù)性投資探討，當(dāng)前險資布局股市的特征可以解讀為對于優(yōu)質(zhì)上市公司盈利分紅的穩(wěn)定性與確定性的重新定價。

不過，招商證券家電行業(yè)研究員紀(jì)敏認(rèn)為，純粹以風(fēng)格投資重構(gòu)估值體系有輕浮之嫌。若以全球資產(chǎn)配置的視角來洞悉A股家電藍籌，格力電器是最適合中長期價值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“若以更國際化的視野，相對于UTX.UX聯(lián)合技術(shù)16x和ELUXB.SS伊萊克斯的14x市盈率PE水平，格力電器的估值至少有30%以上的提升空間。”紀(jì)敏指出。

實際上，與國際上的多種同類品牌對比，格力電器都存在上升空間。如美國知名公司Helen of Troy Ltd 2016年的P/E預(yù)測為18.5倍，日本知名品牌大金空調(diào)2016年P(guān)/E為21.7倍，松下2016年P(guān)/E為17.7倍。而格力電器2016年P(guān)/E預(yù)測僅為11.3倍。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，格力電器的估值還有較大的提升空間。而在滬港通、深港通之下，海外投資者正進入中國，A股市場正在與國際接軌。低估值、高股息個股也會成為各路資金配置的稀缺資產(chǎn)。而這些保險資金的提前入場也正加快了A股估值體系的國際化。

實際上，險資近期一系列的舉牌行動也引發(fā)了對市場風(fēng)格的思考。“從去年下半年，險資舉牌的概念股漲的都特別好。更深層次的意義是國際化的進程，投資者結(jié)構(gòu)的國際化接軌。” 清和泉資本研究人員向記者表示。

不同于此前市場主流的成長股，險資投資的更多是低估值的價值投資。“現(xiàn)在人民幣國際化，深港通互聯(lián)互通，投資者結(jié)構(gòu)和估值體系都會向國際化靠攏。這些低估值的優(yōu)質(zhì)藍籌更是海外投資者的最愛。”上述研究人員指出。

險資舉牌潮背后或面臨國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。在國外，權(quán)益投資在保險資金占據(jù)很大比例，目前我國國內(nèi)保險機構(gòu)在A股市場的投資比例上不到15%。而根據(jù)保監(jiān)會去年的調(diào)整，單只藍籌股占比調(diào)整為10%，權(quán)益類資產(chǎn)占比上限調(diào)整為40%

在我國，保險資金在權(quán)益投資上的比重仍有很大空間。從去年下半年以來，險資的舉動就引領(lǐng)了市場情緒。“險資的投資會改變A股投資者結(jié)構(gòu)，也會引導(dǎo)對市場投資風(fēng)格的切換。對散戶價值的糾偏也非常重要。” 清和泉資本研究人員表示。