美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出的貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管新規(guī)將于10月14日正式生效。在更嚴(yán)苛的監(jiān)管要求下，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)始回避風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的短期債券投資，轉(zhuǎn)而投向政府債券，這導(dǎo)致很多依靠貨基獲取美元流動(dòng)性的銀行陷入“美元荒”。受此影響，加上英國(guó)“脫歐”后市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒走高以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，衡量銀行間借貸成本的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（Libor）飆升至2009年以來(lái)新高。

新規(guī)引發(fā)大變革

去年7月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）通過(guò)了一項(xiàng)貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)，將在今年10月14日正式生效。新規(guī)要求面向機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)質(zhì)貨幣基金采用浮動(dòng)凈值，不再維持每單位1美元的固定價(jià)格，以避免出現(xiàn)大規(guī)模贖回現(xiàn)象并引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩；此外還允許所有貨幣市場(chǎng)基金在贖回壓力大時(shí)征收流動(dòng)性費(fèi)用并設(shè)置贖回門檻，以降低擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

上述新規(guī)旨在讓美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)更安全、更透明。目前美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模高達(dá)2.7萬(wàn)億美元，此前該市場(chǎng)一直是投資于較高風(fēng)險(xiǎn)、非政府債券的機(jī)構(gòu)基金最可靠的融資來(lái)源之一。但在新規(guī)實(shí)施后，這一局面將被打破。受新規(guī)影響，大量投資于短期公司債券包括銀行債務(wù)在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金，開(kāi)始轉(zhuǎn)向投資美國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)，以提升高流動(dòng)性和高安全性資產(chǎn)的占比。

彭博數(shù)據(jù)顯示，投資者已經(jīng)從購(gòu)買定期存單和企業(yè)借據(jù)的優(yōu)質(zhì)基金撤資逾1萬(wàn)億美元，涌向了只投資政府債券的基金。另?yè)?jù)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）的數(shù)據(jù)，自2007年至去年12月份，只投資政府債券基金的資產(chǎn)在全部貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)的占比從未超過(guò)40%，目前則已飆升至77%。

美國(guó)最大的貨幣市場(chǎng)基金提供商富達(dá)集團(tuán)固定收益總裁普萊爾表示，貨幣基金投資風(fēng)格改變將是“永久性的變化”，投資者的偏好造成數(shù)以十億計(jì)的資金在市場(chǎng)內(nèi)騰挪，配置到政府債券基金的資產(chǎn)繼續(xù)超過(guò)優(yōu)質(zhì)基金。

Libor結(jié)構(gòu)性走高

美國(guó)貨基市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，使得依靠貨基獲取美元流動(dòng)性的銀行融入美元的難度增加，從而出現(xiàn)“美元荒”。此外在6月底英國(guó)公投“脫歐”的風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下，銀行拆出資金的意愿下降，為獲取同業(yè)拆解，一些銀行不得不支付更高利率。再加上近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，多重壓力推動(dòng)下，Libor利率大幅飆升。

6月底以來(lái)，全球最常用的拆借利率品種美元三個(gè)月期Libor從0.6236%升至目前的0.8775%，創(chuàng)下七年來(lái)最高水平。分析師認(rèn)為L(zhǎng)ibor利率還可能進(jìn)一步走高，摩根大通策略師預(yù)計(jì)到本月底Libor可能達(dá)到0.95%。

Libor上升通常預(yù)示著金融系統(tǒng)可能存在風(fēng)險(xiǎn)，在2008-2009年金融危機(jī)期間，美歐銀行業(yè)瀕臨崩潰邊緣，Libor就曾急速飆升。本輪Libor走高雖然主要源于美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管新規(guī)的實(shí)施，但也在一定程度上反映出金融市場(chǎng)環(huán)境的收緊。有分析師認(rèn)為，當(dāng)前的Libor水平已經(jīng)相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)又加了一次息。

值得注意的是，Libor不只是銀行間拆借美元的價(jià)格，更是全球最重要的美元貸款基準(zhǔn)定價(jià)利率，僅在美國(guó)以Libor定價(jià)的債務(wù)就高達(dá)28萬(wàn)億美元。

彭博分析稱，對(duì)于負(fù)擔(dān)約2300億美元未償還貸款的垃圾評(píng)級(jí)公司而言，Libor利率上升可能導(dǎo)致這些公司每年多付出約2.5億美元的利息成本。