■ 公司觀察

股權(quán)之爭暴露了萬科的致命弱點，股權(quán)過于分散導(dǎo)致公司管理層形成了十分強勢的風(fēng)格，這顯然不應(yīng)是上市公司所該有的“特色”。

萬科公司昨日（8月22日）召開中期業(yè)績推介會。在經(jīng)歷了將近一年的控制權(quán)之爭，至今戰(zhàn)火未熄的情況下，萬科的一舉一動都特別令市場關(guān)注。值得注意的是，萬科董事長王石和總裁郁亮，這兩位萬科管理層的“靈魂人物”雙雙缺席，其間發(fā)出的信號耐人尋味。盡管在前一陣由寶能挑起了罷免萬科董事會的行動，但在萬科董事會會議對此作出否決后，寶能方面并未依相關(guān)程序繼續(xù)采取行動，這一議案事實上已經(jīng)擱置，至少就目前來說，王郁兩人在萬科管理層中的地位還是穩(wěn)固的。兩人之所以未能露面，顯然是考慮到媒體可能提出尖銳提問而采取回避行動。

從去年開始的控制權(quán)之爭，暴露了萬科的致命弱點。它的股權(quán)過于分散，導(dǎo)致以王石為首的公司管理層形成了十分強勢的風(fēng)格，這顯然不應(yīng)是上市公司所該有的“特色”，上市公司只能屬于股東而非管理層。上市公司的股權(quán)過于分散，股東的影響就會模糊，而當管理層掌握了公司控制權(quán)后，管理層就很容易凌駕于股東之上，使股東利益受到損害。一年以來，萬科管理層以一個受害者形象出現(xiàn)在市場上，拒絕大股東提出的合理要求，推動事件向越來越復(fù)雜的局面發(fā)展。其實，這種“傷害”是在大股東行使權(quán)利時必然要出現(xiàn)的。萬科控制權(quán)之爭，從本質(zhì)上說正是管理層缺乏股東意識的習(xí)性，與股東基于自己立場提出合理要求發(fā)生了激烈沖撞所致。

在此次推介會上，萬科管理層回應(yīng)了市場所關(guān)心的熱點問題。就問題本身，也可看出掌握了控制權(quán)的萬科管理層無視股東權(quán)益所造成的后果。比如，萬科面對寶能的舉牌，匆忙推出深圳地鐵重組方案，并在董事會上實現(xiàn)了有爭議的通過，但由于華潤與寶能均表示將在股東大會上否定這一方案，因此可以料定這一方案將很難繼續(xù)推進。萬科與深鐵的合作，表面上看是要為萬科建立新的“軌道+物業(yè)”的經(jīng)營模式，更本質(zhì)的目標則是為了將寶能拒之門外，動機顯然不夠純正。按照管理層的說法，目前他們正在跟各方溝通磋商，但由于這一方案基本上未考慮寶能方面的合理訴求，甚至為了遏制寶能而把華潤也得罪了，因此很難想象能夠得到新老股東的認同。

在中國資本市場上，萬科一直被視為優(yōu)秀公司，得到輿論肯定。此次業(yè)績推介會顯示，萬科在今年上半年仍取得了不錯的業(yè)績，銷售收入、營業(yè)收入和凈利潤三項指標都有可觀增長。但是，這并不能證明萬科的優(yōu)秀。作為一家房地產(chǎn)公司，萬科的成長與我國房地產(chǎn)市場的畸形發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)，它在很多城市成為地方政府的座上賓，正是迎合了地方政府“土地財政”的需要。與地方政府結(jié)成的利益聯(lián)盟使萬科發(fā)展很快，但由于萬科缺乏股東意識，其對股東的分紅回報卻一直較低，導(dǎo)致其股價也無出色表現(xiàn)。直到此次寶能、恒大先后舉牌，才推動股價出現(xiàn)強勁上升，并惠及了萬科的散戶股東。

目前，萬科面臨著很多困難，無論是土地項目的獲取、合作伙伴和客戶對萬科的信心，還是公司的業(yè)務(wù)拓展和團隊穩(wěn)定性，都出現(xiàn)了退步。對萬科來說，如果把原因歸咎于寶能、恒大舉牌，那是找錯了方向。這些問題，正是萬科長期以來在管理層控制之下排斥股東所產(chǎn)生的后果。因此，對于萬科管理層來說，最需要做的是以謙恭的態(tài)度與各方股東積極溝通，尊重他們的利益訴求，取得信任。如果萬科管理層做不到這一點，那么，等待他們的只能是被股東重新選擇。

□周俊生（財經(jīng)評論人）