近年來(lái)，“融資貴”一直被媒體廣泛地渲染為是造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的主要原因。在現(xiàn)實(shí)的調(diào)查中，也的確有不少企業(yè)如是說(shuō)。但是，這種調(diào)查顯然無(wú)法避免統(tǒng)計(jì)學(xué)上的“樣本選擇性偏差”：用錢(qián)的人總是希望成本越低越好，特別對(duì)盈利能力弱、杠桿率越高的企業(yè)，就越發(fā)如此。

對(duì)于現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)，“只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林”是經(jīng)常自覺(jué)不自覺(jué)會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題。所以，從微觀個(gè)體層面看不清的東西，如能跳出來(lái)從宏觀層面觀察，有時(shí)候反倒有可能看出個(gè)眉目來(lái)。

第二產(chǎn)業(yè)下行明顯

2007年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體放緩的背景下，第一產(chǎn)業(yè)卻保持了平穩(wěn)（雖然其增速一直比經(jīng)濟(jì)總體增速低）；第三產(chǎn)業(yè)在2012年之前有所放緩，但2012年及其之后不僅不再跟隨經(jīng)濟(jì)整體下降，反倒還高于經(jīng)濟(jì)整體增速（2012年以來(lái)的第三產(chǎn)業(yè)增速在7.5%-8.5%之間）；但對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，2012年及其之后便開(kāi)始低于整體經(jīng)濟(jì)增速。換言之，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所存在的下行壓力，并非來(lái)自于所有產(chǎn)業(yè)，而其實(shí)是第二產(chǎn)業(yè)。

其實(shí)，正是這種第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)之間增速的分叉，形成了當(dāng)前中國(guó)宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第二產(chǎn)業(yè)佔(zhàn)比不斷下降、第三產(chǎn)業(yè)佔(zhàn)比持續(xù)上升態(tài)勢(shì)的原因。從中國(guó)商業(yè)銀行貸款的結(jié)構(gòu)分布來(lái)看，大約有七到八成左右的貸款是配置在了第二產(chǎn)業(yè)（建筑業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)）；第三產(chǎn)業(yè)因?yàn)槿鄙俚盅何?，商業(yè)銀行投放的貸款并不是很多。然而，目前呈現(xiàn)的情況卻是，過(guò)去貸款投放最多的第二產(chǎn)業(yè)目前下行壓力最大，而過(guò)去貸款投放較少的第三產(chǎn)業(yè)目前卻表現(xiàn)最好。這顯然是“融資貴是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的主要原因”的流行邏輯所解釋不通的。

融資成本歷史最低

2013年之后，隨著貨幣政策的調(diào)整，到目前企業(yè)的融資成本大致已下降到了有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最低水平附近。

從基準(zhǔn)利率來(lái)看，目前一年期存、貸款基準(zhǔn)利率都已下調(diào)到了1988年9月1日有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最低水平。考慮到貸款利率的浮動(dòng)限制已完全放開(kāi)，因此對(duì)貸款利率更為真實(shí)的反映，應(yīng)該是考慮商業(yè)銀行利率上下浮動(dòng)之后實(shí)際操作中執(zhí)行的利率，即“貸款加權(quán)利率：一般性貸款”。

目前商業(yè)銀行一般性貸款加權(quán)平均利率在2016年第一季度為5.67%，已達(dá)歷史最低水平。反映到作為融資主體企業(yè)的報(bào)表層面，就是2015年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)“利息支出”累計(jì)同比加速放緩，并最終在2015年第二季度進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，目前已接近負(fù)10%，為2000年有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最大降幅；財(cái)務(wù)費(fèi)用累計(jì)同比增速也已進(jìn)入下跌區(qū)間，跌幅接近歷史最低。

企業(yè)稅負(fù)重問(wèn)題嚴(yán)峻

單純的利息支出和財(cái)務(wù)費(fèi)用增速的考察，無(wú)法剔除規(guī)模因素的干擾，因?yàn)殡S著企業(yè)規(guī)模的增大，其利息和財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出規(guī)模通常也會(huì)增加。為此，我們?cè)贀Q個(gè)角度來(lái)觀察企業(yè)是否真正面臨“融資貴”的問(wèn)題，即計(jì)算工業(yè)企業(yè)主要成本費(fèi)用相對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。

測(cè)算結(jié)果顯示，目前“利率支出／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”和“財(cái)務(wù)費(fèi)用／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”都處在2000年有公開(kāi)數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史較低水平。與之對(duì)應(yīng)，“主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”則處于歷史較高水平。可能也正是因?yàn)槿绱?，在今?月9日的《開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)─權(quán)威人士談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)》中才明確表示：“降成本，就要把整體稅負(fù)降下來(lái)，把不合理的收費(fèi)取消掉，把行政審批減下來(lái)。”